新年首日公告拟出售天江药业股权将带来一次性巨额投资收益,同时有望成为短期提振股价的催化剂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1 月1 日公告将出售所持有的天江药业23.84%股权,天江药业整体估值以其2014 年经审计的扣非后净利润乘以15,但最低不少于人民币 92 亿元,最高不超过102 亿元,如果交易顺利完成,考虑到之前公司对天江的投资成本只有4000 万元不到,粗略计算本次交易将为公司贡献税前利润(非经常性收益)高达21-24 亿元左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次出售天江股权符合公司聚焦主业的战略原则,也有望成为短期股价催化剂。
证监会处罚相对较轻,利空靴子基本落地。之前市场担忧的公司信息披露违法处罚也已经在14 年年底最终落地,从结果来看,对公司与相关责任人的处理相对较轻,我们预计影响15 年第三期股权激励行权的可能性也较小。
公司股价从13 年9 月开始持续调整至今明显滞后大盘指数表现,但从公司盈利增速、经营质量及未来业绩增速预期来看都明显超越两市上市公司平均水平,考虑到公司人事动荡与信息披露处罚基本告一段落,我们认为公司股价已经基本确立底部,未来股价的催化剂在于管理磨合后新品的放量、天江药业股权的最终出售以及可能的并购整合。
预计14 年全年收入增速与前三季度接近,全年盈利增速有望好于前三季度表现。14 年在国内整体消费低迷、行业增速放缓与竞争加剧的情况下,公司在各细分领域始终保持着明显超越行业平均水平的销售增速,考虑到费用因素、主品牌新品投放节奏以及去年同期基数等原因,我们预计公司14 年全年盈利增速将超越前三季度的表现。考虑到平安17 年以后的解禁、以及公司新董事长的长期激励方案,我们判断中期公司业绩增速也将逐步抬升。
财务与估值
由于最终交易尚未确定,暂不考虑本次公告对15 年业绩的影响,我们维持对公司2014—2016 年每股收益分别为1.43 元、1.73 元与2.11 元的预测,DCF 估值对应目标价48.24 元,维持公司“买入”评级。
风险提示
天气异常对销售的影响、新品牌低于预期,核心管理层发生波动的风险。