中國去年12  月中採PMI  為50.1，環比回落0.2  個百分點，從細分指標來看主要是內需訂單不振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們注意到市場對PMI  的解讀仍大多在強調經濟面臨更大的下行壓力，但我們認為隨著房地產市場的企穩和基建投資的發力，未來經濟的下行風險實際上不會超出目前對經濟仍然憂心忡忡的市場主流觀點的預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        經濟下行風險已被市場充分強調。中國2014  年12  月份中采PMI為50.1，環比回落0.2  個百分點。組成PMI  的新訂單、生產量等5  個分項指標均不同程度回落。同時新出口訂單指數環比回升0.7  個百分點，由此可見新訂單的下降主要反映了內需的疲軟。市場對PMI  的解讀仍然在強調經濟面臨著下行壓力，我們認為這種壓力確實不曾消失過，但是從邊際上來看也存在越來越多的積極因素。正如去年12  月環比回升的非製造業PMI  所表明的，中國的房地產市場可能正在企穩，實際上有消息稱去年12  月北京新房網簽量創下自2009  年12  月以來新高；而且政府已經審批了大量投資項目，如果貨幣信貸供應能夠對其提供足夠支持，則基建投資也將企穩；此外，中國製造業實際上是國際商品價格大跌的受益者，比如鐵礦石價格的下跌使去年12  月鋼鐵行業PMI環比回升了0.8  個百分點。因此我們認為雖然PMI  出現回落，但是未來中國經濟的下行風險可能已經被市場充分認知，不大可能出現超出市場預期的壞消息。
        1  月份流動性可能趨緊。昨天是中國銀行間市場  2015年首個交易日，市場利率出現一定幅度上行，原因可能是1  月5  日是銀行根據去年年底存款數據補繳存款準備金的日期，資金需求比較旺盛。往前看，今年首個交易日利率上漲的情況可能預示著整個1  月份貨幣市場供需關係在邊際上將趨於緊張。1  月份將有近3000  億元MLF  到期，市場尚不知央行屆時是否會全額續做。同時政府此前批復的大量投資項目也將產生可觀的融資需求。此外，房地產市場的復蘇也將使得此前一度因房地產調整而受到抑制的與房地產相關的融資需求逐步回暖。最後，春節的臨近也將進一步加大資金需求量。雖然貨幣政策仍為中性，但1  月份流動性可能的趨緊或許會迫使央行採取行動放水，甚至不排除在春節前下調存款準備金率的可能性。