2015  上市公司盈利：两头依然低迷，中游制造业将现曙光
        2014  年全年上证综指最终上涨53%，各行业指数也全部收红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业来看，盈利预期有明显改善的券商、钢铁、交运、建筑等行业均涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2015  年整体上市公司增速依然难有亮点，尤其是上游原材料和下游消费继续低迷，而中游制造业盈利将现曙光。中国传统制造业一直面临产能过剩、附加值低、成本快速上升、杠杆率高的困境，未来将迎来转机：“中国企业走出去”的国家战略将带来新增长需求，传统技术工艺与互联网、大数据、智能化、物联网等新技术结合之后的革新升级，大宗商品弱势格局带来成本压力缓解，“有效降低实体经济融资成本”的国家政策导向等，诸多因素都有利于白马公司寻求加速转型之路，盈利增长将从反弹转为反转之势。尤其是，“老树开新花”式具有中国比较优势的现代制造业，例如高铁、高端装备、核电、特高压、能源设备等值得关注。另外，非银金融、电力及公用事业可能成为为数不多的亮点之一。
        上市公司盈利展望：预计非金融上市公司2014  年全年净利润增速由3  季报的8.5%回落至6.3%，2015  年继续回落至5.0%附近；全部A股上市公司净利润增速预计由2014  年的9%左右回落至3%左右
        2015  年宏观经济仍然低迷，在这一背景下，虽然原材料下跌和利率下行对盈利增长构成一定的正面支撑，但整体上我们判断未来企业盈利增速仍将下行。对于非金融上市公司（全部A股剔除中石油中石化），具体预测如下：1）收入名义增速继续下降。2015  年经济增速回落以及PPI  通缩给收入增速带来较大压力，预计明年非金融上市公司收入增速进一步回落。
        2）毛利率延续小幅上行。原材料的下跌有利于上市公司毛利率的改善。但在PPI  通缩的情况下，这种改善的幅度和持续性也有限。预计2015  年非金融企业毛利率小幅回升。
        3）财务费用率将出现下降，但管理费用率和销售费用率小幅上升。随着降息等效果逐渐显现，预计2015  年上市公司财务费用率将有所下降；而管理费用和销售费用相对刚性，在收入增速下降的情况下预计2015  年费用率小幅提升。
        4）银行业2015  年业绩面临近年来少有的挑战，预计与2014  年持平。受利率市场化、金融反哺实体经济的影响，利润占比超过五成的银行业明年净利润恐难现明显增长，增速将由2014  年的10%左右回落至0%附近。
        行业盈利趋势展望：上游低迷，中游回升，下游平稳，金融分化1）上游原材料：铁矿石、原油等原材料价格持续下跌，在供给和需求双重压力下，未来上游资源行业难有起色，例如煤炭、有色、石油开采等行业。
        2）中游制造业：收入端虽难有明显起色，但正面因素同样存在：一是利率下降对于高资产负债率行业有正面影响，如电力等；二是原材料价格下跌带来成本下行，对电力、钢铁、化工等行业利润率有提升作用。
        3）下游消费：消费整体一直稳定增长，2015  年也仍将维持相对平稳态势。
        4）金融服务：银行业绩增速将出现下滑，而在市场活跃、金融创新不断的背景下，券商等非银金融将迎来发展机遇，预计业绩增速将出现上升。