投资要点
国内经济继续探底,海外需求降幅收窄
12 月官方PMI50.1,较上月回落0.2 个百分点,以中小企业为主要样的汇丰PMI 数据录得49.6,环比下降0.4 个百分点,代表未来经济需求的新增订单继续下行,从11 月份的50.9 下降到本月的50.4,预示经济增速仍处于继续下行区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这与企业利润与库存刻画的经济周期是一致的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)值得注意的是,12 月份的海外需求新订单降幅收窄,从11 月份48.4 回升到12 月份的49.1。海外数据显示,新订单分项数据意外下滑,导致美国 pmi 数据从 11 月份58.7 下滑到12 月份的55.5。与此用时,随着m1 与m2 增速见底回升,欧元区12 月份pmi 数据回升至50.6,呈弱势企稳态势。
地产行业结构性错位,使得一线地产企业上涨仍有美妙逻辑支撑
本周数据显示,一线地产销售增速继续攀升,30 大城市中的一、二、三线城市单周销售套数增速分别从上周的68.98 %、16.59%和32.44%回升到本周的109.02%、22.02%和 32.33%。同期40 大城市土地挂牌均价3129 元,同比上涨15%。11 月份数据房地产整体销售增速维持-10%附近。这使得地产行业尤其是一线地产企业资本市场上涨的逻辑依旧完美。房地产整体销售低迷不会引起市场对政策收紧的预期,相反,房地产投资增速的持续回落风险使得房地产调控政策处于放松趋势之中,上周北京住房公积金贷款限额从80 万上调到120 万,部分投资者甚至预测北上广深可能放开限购。其次,实体经济下行与货币政策宽松,房地产企业融资成本继续下降,尤其是房地产企业资本市场融资的再度升温,大大降低了企业融资成本,增加了企业的NAV 净值;一线城市土地成交价格居高不下,提升了一线城市有大量土地储备的一线房地产企业价值重估的空间。
存贷比口径调整对银行间资金成本影响有限,流动性维持偏紧,
上周央行发布《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》,同业存款计入存贷比口径,可缓解银行季末存贷比考核压力,平缓银行间资金利率的波动。从本周市场流动性来看,存款准备金对银行间流动性影响不大。尽管季末考核的影响结束,但市场流动性下降幅度有限,银行间7 天拆借利率维持在 4.7%左右中枢,环比上周下降70 个bp,仍显著高于本轮拆借利率上升前12 月初的3.5%的中枢水平。考虑到5 日面临法定准备金补缴流出,15 日前后可能还有四季度财政税收上缴,周五两只新股上市申购前,市场流动性改善有限,资金仍处于偏紧状态。
根据 wind 统计,一季度到期理财产品总额1.3 万亿,其中1 月份理财产品到期5783 亿。理财资金到期与保险等投资机构的再配置可能是推升市场的一个重要因素。本周人民币保持稳定,但仍呈现贬值趋势。
12 月31 日人民币兑美元即期汇率约为6.2,继续低于香港离岸人民币市场价格6.21 左右水平,人民币中间价维持在6.12,显示汇率维持稳定的政策意图明显。