1、  市场环境：在实质性通缩发生前流动性仍是核心矛盾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场环境上12  月流动性有短期扰动，但是在通缩的格局下宽松仍是流动性主基调，目前各种利率已经有所回落，在实质性的通缩发生之前，市场的核心矛盾依然是流动性，在此背景下的估值修复行情依然延续，风格转换很难一蹴而就，往往需要重大的拐点性的催化剂，因此蓝筹仍是主导，大类资产上维持股债双升的观点，行业配置上依然首选金融（银行、保险配置价值优于券商）、房地产、公用事业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、  行业变化  ：上中游整体低迷，非银地产延续好转。上游注重价格，中游注重毛利率，下游注重销量，服务注重技术及效率。从12  月跟踪的结果来看，能源材料中，原油价格延续回落，跌幅扩大，煤炭价格结束了持续的上行进入到盘整阶段，主要国家铁矿石价格先抑后扬，农林牧渔中畜禽类景气度延续回落；中游制造，除部分设备类整体景气仍低迷，钢材价格12  月延续回落且跌幅加大，螺纹钢和线材分别下跌162  和143元每吨；建材中水泥价格延续弱势，玻璃景气度大致持平；主要有色金属中除锌跌幅较小外，其他均出现回落；化工品由于原油价格下跌景气度加速回落，主要品种价格以下滑为主，仅有个别品种例如硫磺等价格底部反弹。消费品中，房地产由于政策连续出台和央行降息，12  月销售大幅超出市场预期，同比和环比均大幅改善，汽车和家电类销售仍较为一般，食品饮料景气度依然低迷；服务中，券商、保险等业绩增长较为明显，而TMT  类景气度略有回落。
        3、  结论：坚守风格，1  月依然首选金融、地产、公用事业。在通向通缩的大背景下，流动性紧张仅是短期现象，格局上仍是宽松的方向，在此背景下市场风格转换不会一蹴而就，除非有重大的拐点性催化剂，我们坚持的逻辑依然是系统性风险降低+流动性拐点，仍在不断强化中，维持蓝筹的配置思路不变，行业配置层面超配中上游和部分服务类行业，主要包括设备类（电气设备、交运设备、航天航空设备、智能设备）、绿色发展产业链（节能、环保、新能源汽车）、公用事业（发电、水处理、燃气等）、房地产等，其中1  月首选的三个行业仍是金融（银行、保险的配置价值大于券商）、地产、公用事业。
        4、  风险提示：通缩超出预期，房地产销售增速再次回落等