宏观与策略
● 12 月制造业PMI 点评:景气逼近枯荣线,岁寒尚待春信至
与国信高频宏观扩散指数在全月的持续下滑相一致,12 月制造业PMI 继续跌至枯荣线边缘,2014 年四季度GDP增速恐将进一步受到拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项中新订单指数的下滑最为明显,尤其是内需萎缩已成为制造业景气扩张的最大掣肘,此前央行降息在年内收效甚微也由此可见一斑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
12 月制造业企业景气分化有所加剧,尤其是小型企业已滑向景气收缩的深渊,表明全年稳增长举措对于小微企业的扶持依然是杯水车薪。原材料购进价格指数自2014 年二季度以来步入下降通道,其在12 月的加速下探使得PPI 通缩风险有所加大,但也有望带来中下游企业盈利预期的持续改善。我们认为,2015 年一季度新一轮稳增长有望加码,但短期内央行难有再度降息之举。内需式微拖累景气回升。
12 月制造业PMI 滑落至枯荣线边缘,与国信高频宏观扩散指数当月的持续下行一致,表明年底经济下行风险有所加大,四季度GDP 增速恐将进一步受到拖累。从主要分项来看,新订单指数和产出指数分别回落0.5 和0.3 个百分点,为带动指数下滑的主要因素,反映出当前制造业的―供需两不旺‖。进一步地,12 月新出口订单小幅回升,而反映国内订单状况的新订单与新出口订单之差大幅下挫,表明内需不振仍是制造业景气扩张的最大掣肘。这也从一个层面印证了11 月下旬的降息年内未见明显成效。小型企业滑向景气收缩深渊。
从企业类型来看,12 月制造业PMI 中大型企业小幅回落至51.4,仍处于扩张区间;中型企业则连续三个月回升至49.9,已逼近枯荣线;而小企业在景气线下大幅下滑2.1 个百分点,创30 个月来的新低。由此可见,尽管政府出台了一系列扶持小微企业的措施,但全年并未取得明显成效。鉴于近期稳增长政策仍有赖于大型国有企业,预计大中型企业与小型企业之间的景气分化还将将进一步加剧。原材料价格下跌有助于中下游企业盈利预期改善。
12 月产成品库存指数和原材料库存指数均位于收缩区间,其中产成品库存小幅有所回升,原材料库存小幅回落。在当前需求持续走弱的背景下,短期内制造业企业的去库存过程仍将持续。在大宗商品价格普跌的背景下,12 月原材料购进价格指数在景气线下加速下跌。事实上,二季度以来原材料价格便一直处于下降通道,一方面不断加大了国内PPI 通缩压力,另一方面也持续降低了企业的采购成本。因此,12 月PPI 环比降恐进一步扩大,但中下游企业盈利预期有望继续改善。