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中国通信服务研究报告:瑞银证券-中国通信服务-0552.HK-第九届瑞银大中华研讨会快评-090112

股票名称: 中国通信服务 股票代码: 0552.HK分享时间:2009-01-14 09:14:03
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李文琳,王进琎
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 258 KB 分享者: wal****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  将受惠于中国资本支出增加
  中国通信服务高管在第九届瑞银大中华研讨会上指出,公司可能将直接受益于09年电信业资本支出增加,特别是3G支出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】他们预计中国移动的资本支出将超过1,000亿元,而中国电信和中国联通的支出均在800-900亿元之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  利润率压力仍存
  中国通信服务08年上半年毛利率为15.7%,低于07财年的17.3%,凸显了来自电信运营商的利润率压力。我们预计在即将到来的资本支出上行周期中利润率压力并不会缓解,因为竞争将非常激烈。中国通信服务高管表示08年下半年利润率可能在17%左右,但我们相信这可能更多是得益于营收结构调整或低毛利的分销收入减少。
  公司所拥有的中国移动、中国联通市场份额可能下降
  在行业重组后,中国移动、中国联通和中国电信均已变成全业务运营商,在各个业务领域展开直接竞争。我们预计中国通信服务所拥有的中国移动、中国联通市场份额可能会下降。中国通信服务高管称,公司所涉中国移动、中国联通核心网络订单非常有限。
  估值:评级“买入”;目标价6.4港元
  我们维持“买入”评级以及基于贴现现金流模型的目标价6.4港元。目标价的推导过程假定加权平均资本成本为10.7%,永续增长率2%,对应09年市盈率15.6倍。

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