杨春燕造纸分析师
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发行价格元
发行市盈率(06E)X
买入限价(低于)元
售出限价(高于)元
总股本/A股(万股)18994/4800
募资总额(百万元)亿元
国家/地区中国
行业纸制品文具
报告日期2006年12月17日
财务预测
2005A2006E2007E2008E
主营业务收入(百万)5256537821,031
主营业务利润(百万)118153176234
净利润(百万)41526593
每股收益(元)0.2180.2760.3450.489
净资产收益率(%)20.6%8.5%9.8%12.4%
每股经营现金流(元)0.450.400.480.74
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测
公司主营业务是以纸制品文具为主的文化用品的生产和销售,是典型的出口导向型企业,出口业务是公司主要的收入来源和利润增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中相册和本册是公司的主导产品,06年中期两者合计占到主营收入的60.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
纸制品文具行业在国际国内都属于成熟期的行业,关系到人们日常学习和生活,市场需求大而且持续购买力强,市场波动小。受益于全球纸制品文具产业生产重心的转移和国内即将启动的市场,中国的纸制品文具制造企业面临较好的发展机遇。
通过产品结构调整,高附加值产品的增加,将较大程度的缓解由于行业竞争激烈、人民币升值等因素造成的不利影响,使得公司原有业务保持较强的盈利能力。而募集资金投入项目的投产将使得公司设备自动化程度大幅提高,可以承接更多高档产品的定单,推动产品结构的进一步升级。
预计公司06年主营收入将达6.53亿元,净利润5234万元,未来二年的年复合增长率分别达到25.7%和33.2%。
参考日用消费品行业二级市场股价,综合考虑公司是奥运受益股;主营业务更接近刚上市的青岛金王,而后者06年动态市盈率已达44倍;公司未来二年年复合增长率有望达到33.2%,高于大部分可比公司。按照我们对公司07年0.34元的预测值,给予29--32倍的估值,则公司合理价值区间为9.86—10.88元。考虑一级市场30%的收益
率,建议询价区间为6.90—7.61元。
主要风险:人民币升值风险。由于外销产品报价具有一段时间的有效性,有可能使公司产品提价幅度跟不上人民币升值的幅度,从而造成风险。