􀂄  按房屋建筑施工面积推算，工业投资对水泥的需求相当于房地产业的60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年房地产对水泥的需求是3.6  亿吨，则工业投资消耗水泥约2.2亿吨，占水泥总产量的15%，每亿元投资消耗水泥0.34  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  受全球金融危机引发的经济衰退影响，08  年下半年特别是第四季度，工业企业利润出现了超预期的急速下跌：  6—8  月工业企业利润同比增长17.3%，而9—11  月利润同比下降26.6%，拖累1—11  月利润同比增长只有4.9%，增速比07  年同期剧降33.9  各百分点，为99  年以来最低。
􀂄  受97  年亚洲金融风暴的影响，98  年我国工业企业利润下降9.4%。而09年面临的局面较98  年更为严峻，预计09  年我国工业利润出现下降的可能性很大，并且降幅可能超过98  年。
􀂄  工业利润的超预期下降可能引发工业投资同样出现超预期下滑。98—99  年工业投资增速则分别为1.76%和-3.9%，根据制造、采掘、公用事业08  年不同的盈利状况，我们假设09  年投资增速分别为-10%、10%和-15%，则整个制造业的固定资产投资增速为-8.6%。在这种情况下，09  年水泥需求相比08  年只增加约1  亿吨，而增加的实际产能约为1.2  亿吨，原本脆弱的供需平衡将被打破，出现供略大于求的局面。
􀂄  我们认为市场对09  年基建和房地产对水泥的正、负面影响都有所认识，但是并未充分认识到工业投资超预期下滑对水泥需求的冲击。短期内水泥股涨幅过大，较高的估值可能包含了市场过于乐观的预期，因此我们暂时下调水泥行业评级至“中性”。