国泰航空（“公司”）近日发布盈利警告，公司估计燃油对冲合约截至2008年末的未变现市值计价亏损达到76  亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们据此调整了2008  年度盈利预测，估值下调至每股HK$7.90，评级下调至“逊于大市”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
燃油对冲亏损额加大国泰航空的燃油对冲合约在  10  月31  日发生市值亏损约28  亿港元。1  月8  日公司估计最新亏损额达到76  亿港元，高于我们此前48  亿港元的估计数。
我们调整对公司燃油对冲合约的模拟  我们根据公司两次盈利警告提供的信息，重新模拟了公司的燃油对冲合约，估计公司的燃油买入合约规模达2,200  万桶，设定合约对手向公司卖出价格为102  美元/桶。由于公司的燃油买入合约规模比此前预测高，我们假设2010  年该合约市值回升20  亿港元。
下调  2008  年盈利预测，轻微下调2009－2010  年经常性盈利预测我们预计2008  年公司净亏损约112  亿港元。考虑到公司亏损加大导致2009－2010  年财务费用上升，小幅下调  2009－2010  年经常性盈利预测。经常性盈利预测已经扣除了燃油对冲合约因素。
下调估值至每股HK$7.90  我们仍然用EV/EBITDAR  倍数估值，目标倍数为5.0。于是按2009  年预测EBITDAR  估值为每股HK$7.90。评级下调至“逊于大市”。