宏观经济
􀂾  从商务部公布的细项数据来看，受节日因素影响，鲜蔬价格继续出现较大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此带动下，上周农业部农产品价格指数环比上涨1.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
货币政策
􀂾  从上周公开市场操作发行的3月期央票和28天正回购来看，招标利率结束了前期大幅下行的走势。
􀂾  在之前的报告中我们指出，推动公开市场操作的招标利率下行的力量来源于两个方面：机构投资者对短期利率产品旺盛的配置需求的拉动作用和央行主动引导利率下行的推动作用。
􀂾  基于目前的收益率状况，这两种力量都在进一步的弱化：一方面对于机构投资者而言，短期品种收益率的吸引力已经不大，尤其是对于商业银行，它们的超额准备金率资产收益率都处于0.72%的水平；另一方面对于中央银行，目前央票利率所隐含的1年期定存基准利率水平位于1.1%-1.2%水平，已低于12月23日降息后的2.25%近105bp。
􀂾  打破目前平衡状态的条件是超额准备金利率的进一步下调或者1年期存款利率的超预期下调，比如达到1%的水平。而这两方面的调整都将取决于未来宏观经济的恶化程度。
􀂾  就其对利率市场产生的影响而言，可以归结为以下两点：
􀂾  第一，1年期国债被低估。结合国债的免税效应以及商业银行未来对利率产品市场的参与程度，1年期国债的合理收益率应当为0.85%，较目前收益率水平存在15bp的下行空间。
􀂾  第二，1年期政策性金融债被低估。考虑到金融债其与央票之间较好的替代效应，目前1年期金融债的收益率存在10bp左右的下行空间。