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华北制药研究报告:招商证券-华北制药-600812-基本面在向有利方向发展,存在一定市场机会-061215

股票名称: 华北制药 股票代码: 600812分享时间:2006-12-15 13:22:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周锐
研报出处: 招商证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 188 KB 分享者: qqw****yn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  与DSM合资将为公司带来大量现金并锁定部分利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  华北制药与DSM的合作方案的审批已经进入最后阶段,在07年上半年得到批复的可能性较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)DSM将为本次合资投入2.56亿美元资产,其中8000万为技术入股。大量资金的进入将缓解华北制药的资金压力,降低公司的财务费用。
  合资后营养品(维生素)和抗生素的业务DSM将占49%的股权,未来合资公司将发生以下变化:1、相关产品将和DSM形成定向销售,产品价格将在保证合资公司一定利润率的前提下锁定,从而使华北制药形成一部分稳定的利润来源。2、DSM还将把自己在青霉素工业盐和阿莫西林等产品方面的酶法生产技术引入华北制药
  有可能降低华北制药的生产成本,提高市场占有率。3、DSM在维生素和类维生素方面的叶黄素、β-胡萝卜素等其它产品原料也有可能转移到未来的合资公司生产。制剂的合资比例尚未确定,华北制药将以凯瑞特等部分制剂业务入股并维持控股地位。青霉素工业盐等原料药的价格回升的幅度和时间不会太长。青霉素工业盐经过长时间的低迷之后,最近从60元/BOU回升到了80元/BOU,公司方面认为目前的价格能维持到07年上半年。我们判断随着国内普药需求量的增长,对上游产品的需求有拉动作为,基础原料药价格有回升的动力,但国内产能过剩的状况没有根本的变化,价格回升的幅度和时间都不会太长。
  政府集中采购华北制药将受益,但收益尚难预测。公司的青霉素、阿莫西林等普药产品在目前北京政府主导的集中采购中获得了较的采购量,预计在国家集中采购越来越多的趋势下,华北制药的普药产品将有较大的机遇,量的增加是必然。在收益方面集中采购的价格低、费用低,总体会给华北制药带来好处。不过,由于各地政策不一、未来各地采购价格也不会统一,集中采购带来的好处暂时还难以落实到具体利润上面。
  公司的高端产品梯队已经形成。华北制药的药品研发能力十分突出,在免疫抑制剂方面形成了国内外最全面的产品梯队:环孢菌素销售额过亿,06年预计增长10%左右,雷帕霉素已经上市,06年预计销售600万左右,霉酚酸酯上市晚于华东医药,但销售也已经启动。未来环孢菌素滴眼液、他克莫司、咪唑立宾等产品也将陆续获得生产批文。未来公司将建立免疫抑制剂生产基地,形成规模优势。
  在制剂出口方面未来有可能有突破。华北制药目前有1千多万美元的制剂出口到非规范市场,公司正在规划进入规范市场,未来有可能取得突破。
  公司处于历史低谷,存在一定的市场机会。华北制药目前股价已经处于历史最低谷,公司业绩将逐步改善,06年扭亏的可能性很大,二级市场也将出现一定的市场机会。但乐观估计公司07年EPS尚难达到0.10元,从长期来看,公司的体制如果不出现根本性的变化,还难以确立公司长期增长的趋势,暂不给予投资评级。

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