中化国际（600500）可分离转债将于12 月18 日在上海证券交易所分拆上市，其中包含1.8 亿份认股权证和1200 万张企业债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】企业债面值100 元，期限为6 年，中诚信评级为最高级AAA。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）权证期限为1 年，行权价为6.58元，存续期最后五个交易日可以行权。
    中化国际企业债没有担保，必然要求有较高的利差。从基本面来看，中化国际未来几年将保持稳定增长，预计1 年后权证到期行权可能性非常高，融入资金能满足其投资和偿债需求，预计该债券与交易所国债的利差在2.5%左右，到期收益率为5.46%左右，对应价格为81.69 元。
    分离转债募集资金投资项目将在08 年开始体现收益，据行业研究员预测，不考虑权证行权摊薄则07 年公司EPS 为0.45 元，如果考虑摊薄则07 年EPS 为0.39 元。如果权证全部行权，公司将获得近12 亿的资金，该笔资金将大大提高08 年后的公司业绩。目前股价按07 年动态PE 为18.8 倍左右，仍有提升空间。
    中化国际权证是欧式的，用Black-Scholes 公式来计算其理论价值。如果股价维持在7.3 元左右，那么权证上市参考价在1.62 元左右，溢价率为12%。中化国际流通盘仅1.8 亿份，很容易受到市场炒作，缺陷在于期限只有1 年。综合考虑各种因素，中化国际权证上市后溢价率预计最高可以达到30%～35%左右。如果股价维持在7.3元，那么中化国际权证市场价格预计最高可以达到2.9～3.3 元。
    债券部分由于没有担保，市场上缺乏一定参考系，上市后价格可能波动较大。另外，如果权证价格高估较多，那么由于持有者整体收益率的提高，债券部分会受到较大抛压，上市价格可能会很低，债券投资者可以关注其中的机会。