报告摘要:
下调定向增发价(17%左右),但增发数量不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今年5月份公告拟定向增发不超过2500万股的普通股筹集资金,发行价格不低于52.89元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12月22日公司拿到证监会批文,但因在此期间股市回落明显,公司股价已低于这一增发价。日前经董事会决议,下调增发价至不低于43.85元(幅度在17%左右),但增发数量不变。我们认为这有利于增发的快速推进
增发项目已先行投入,明年开始见效。虽然增发一直未能实施,但此次增发的两个项目(风电轴承和机床)均已先行投入,并且投入力度极大。从规划上看,两个项目的固定资产投资在10亿左右,目前依靠银行借款已先行投入过半(前三季度公司资本投入就已超过5.5个亿,其中第三季度就投入2.5个亿),预计明年初风电轴承项目将基本完工,而明年下半年机床项目也将见效,因此未来两年公司的收入及利润水平将持续增长。
未来两年公司所得税率将继续明显低于15%。公司同时公告齐重数控装备股份有限公司获得高新技术企业认定,未来三年执行15%的所得税税率,而今年10月份杭州本部已获得高新技术企业认定,享受15%的所得税率,成都天马则在2010年以前也将继续享受西部大开发的优惠税率15%。再考虑到之前的国产设备抵税以及机床退税收入免税等因素,预计公司未来两年公司所得税率将继续明显低于15%。
摊薄不明显,维持增持-A的投资评级,建议参与增发。由于此次增发价格的调整使得增发成功的可能性明显加大,因此我们在盈利预测中加入增发因素,由于增发后财务费用将持续下降,使得其对2009年每股收益的摊薄作用并不明显,预计未来3年公司的每股收益分别为1.86元、2.62元和3.24元(后两年为增发摊薄数)。近一个月公司股价上涨相对较快,目前股价已经接近我们的目标价56元,短期内获得绝对收益的空间不是很大。但考虑到明年公司业绩增长仍然较为明确,我们维持公司增持-A的投资评级。我们认为公司此次的增发价格较为合理(相比二级市场价格存在15%的折价),具有一定安全边际,建议投资者参与增发。