事件:  中資銀行利潤增速下滑剛剛開始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        儘管中國政府和中國人民銀行開始通過降低存款準備金率和取消信貸配額來促進銀行業務的發展，我們認爲中資銀行很難在2009年實現貸款的顯著增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我們預計2008年和2009年的貸款增長率分別爲15%和16%，大大低於此前五年的平均增速20%。主要原因在於在經濟下滑周期商業貸款需求下降，而商業銀行爲了避免信貸風險，對借貸變得審慎保守。
        降息預期不斷升溫，已經導致活期存款不斷轉向定期存款，債券收益的不斷下降將導致銀行淨利差的壓縮。我們相信人民銀行在未來12個月內再度降息80個基點，銀行的淨利差將繼續下降。假如09年再度降息80個基點，我們預計淨利差將壓縮44至50個基點，將減少銀行利潤6%至8%。
        不良貸款比例上升將滯後於實體經濟下滑。由於我們相信2009年上半年中國GDP增速減緩，中資銀行的不良貸款率2009年面臨上升壓力。中資銀行的資産質量惡化將是2009年上半年的一個隱憂。和97、98年亞洲金融危機5.5%的不良貸款率相比，我們預計09年不良貸款率將上升120個基點至3.5%-4.0%。我們相信這一數字將較97、98年為佳，主要是由於風險較低的個人房貸比重上升，而商業企業財務負擔減輕，運行狀況較好。更重要的是，銀行改革促進了企業化經營和中資銀行的風險管理。
        瑞銀已經沽售配售機構的33.8億中國銀行(3988)H股股份。這些股份是在中國銀行上巿之前以5億美元買入。據報導配售股份約為每股1.87元。另外昨日美銀以每股3.92元沽售建行(939)56.2億股H股，而李嘉誠亦以每股1.98元至2.03元沽售20億股中國銀行H股。我們相信事件導致市場擔憂由於機構投資者沽售中資銀行股給股價帶來壓力。下一個銀行是工商銀行(1398)  (高盛、美聯和德累斯納銀行的鎖定股份將於2009年4月到期)。
        考慮到未來不良貸款的上升和資産回報率的下降，商業銀行的股價表現將面臨下跌風險。目前中資銀行股的估值仍然高於海外同行，對長線投資者吸引不大。我們相信中資銀行板塊2009年並不能跑贏恒生指數。