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合肥三洋研究报告:申银万国-合肥三洋-600983-营销变革下的快速增长-090108

股票名称: 合肥三洋 股票代码: 600983分享时间:2009-01-08 10:42:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付娟
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 113 KB 分享者: sal****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  08  年公司盈收开始快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营洗衣机和微波炉业务,其中90%左右为洗衣机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08  年第二季度收入同比增长99%,第三季度收入同比增长120%,结束了上市4  年以来不温不火的增长。2008  年前三季度,公司收入同比增长78.4%,净利润同比增长87.7%,是家电类上市公司为数不多的销售净利润率超过10%的公司。
􀁺  营销变革带来新的增长亮点。三洋洗衣机一直以来仅保守地定位于国内的一二级市场,销售终端以全国性连锁卖场以及区域性连锁卖场为主。在新的管理决策层的领导下,开始大力推进三四级市场的代理商网络建设。目前公司在县及县以下地区的销售门店由2000  家左右增加至5000  家左右,增加了150%。
􀁺  价格调整增强竞争力。销结构向三四级市场下沉,整体均价被动下移。但是,公司亦采取了部分主动性的价格调减,08  年洗衣机行业均价同比提高了5%以上,三洋洗衣机的单价则逐月下探,市场占有率显著提升。截止到11  月底,三洋在08  年的市场份额达到4.9%,比07  年同期提升了2  个百分点。
􀁺  我们对08-10  年的每股收益预测分别为0.37  元、0.52  元和0.65  元,我们认可新决策层给公司注入活力,短期内持续快速增长的势头能够维持,但是结合公司估值已处于行业内偏高位置(白电龙头平均09  年为13  倍PE,公司为16倍),而且松下对三洋的收购整合也给国内洗衣机业务的整合带来不确定性,我们首次评级为“中性”,建议市场关注公司的后续发展。

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