核心观点
        过去一个季度，不只是原油，大宗商品同步走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】驱动油价下跌的供给因素，并非国际大宗商品同步下滑的共性因素，我们认为更深层次的因素来自于全球脱钩，尤其是中、美两国经济与政策的背离。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        导致全球脱钩的三重路径正在通过美元指数上行与中国货币环境收紧两个维度作用于大宗商品的下跌周期，而商品下滑又加剧了全球脱钩，形成了一个闭环。具体来看，这三重路径包括：（1）  美国处于资本支出扩大的早期阶段；而中国在产能去化与房地产投资回落压力下，资本支出处于放缓阶段；
        （2）  美国失业率下降与消费增长相互促进形成正反馈；中欧失业率高企和消费下行形成负反馈；（3）  全球货币政策分野带来的去杠杆周期不同：一方面，新兴国家与美国货币政策进入收紧周期；另一方面，欧日货币政策仍在扩张周期。
        但上述闭环正在被以全面降息为标志中国货币环境回暖所打破，大宗商品下滑压力也因此减缓，但需注意的是美元指数上行仍是主导大宗商品价格下跌的关键变量。我们通过简单的计量模型发现，未来半年大宗商品价格难以回升，但当前价格已处于底部区域，也不宜过度悲观。
        附录1：一周中观数据监测。12  月首周全国水泥价格维持小幅回落走势，6  大发电集团日均耗煤量增速下滑，显示经济增长仍然疲弱。
        附录2：一周重点政策点评。深改组第七次会议是针对近期地方土地流转过程中存在的乱象进行纠偏。总体看土改的进程会略低于市场预期。
        我们认为按照阻力最小的方向农业生产用地的林地改革有可能成为土改先锋。