事件：12  月4  日晚，18  家上市券商（除西南证券外）公布了11  月经营业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在牛市背景下，券商业绩持续向好，18  家券商11  月共实现营收163亿，同比增2.7  倍，环比增65%，实现净利润49  亿，同比增3.4  倍，环比增19%；18  家券商前11  累计实现营收898  亿，同比增58%，实现净利润351  亿，同比增80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        报告摘要：
          牛市带来券商经营业绩爆发式增长。受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张，券商经纪、自营和资本中介业务三条主线经营业绩大幅提升。我们预计11  月中旬开始启动的牛市行情仍将持续，券商经营业绩仍将维持较高增速，预计全年上市券商业绩的平均增速或将达到80%-100%之间。从11  月单月数据来看光大、国海、中信和太平洋增速均超过55%，增长势头良好；从前11  月累计数据来看，太平洋、国金、东吴、国元、西部、国海、兴业、招商、中信、东北净利润同比增速均在1  倍左右。
          散户涌入、杠杆投资规模持续增加，市场偏好趋向低估值龙头。12月4  日，沪深两市两融余额8810  亿，较前一交易日增长3%，杠杆投资的规模正在持续增加。同时，散户正在争相进场，新增账户在近期出现急剧增加，上周新增开户规模达到19  万，创近年来新高。因此我们认为市场散户化特征将更加明显，并且存在一定的回调风险。我们认为杠杆融资更倾向于估值低的标的，而散户更偏好知名度大的行业龙头，因此短期配置策略应首选券商龙头标的中信和海通
        券商板块趋势性上涨的因素仍然存在。宽松的货币政策中短期不会改变，因此流动性充裕催生的股债双牛中短期不会改变。券商板块作为强周期行业，业绩高增速已对股价形成重要支撑，同时又受益监管放松的政策利好，趋势性下跌的可能性最小。
        投资建议。我们认为市场的散户特征将更加明显，市场偏好将逐步转向低估值的行业龙头，因此，从散户偏好和投资安全性角度来说，我们更倾向于建议配置低估值的板块龙头中信证券、海通证券。同时关注题材标的光大、华泰的投资机会。