移动支付瓶颈短期内难以突破
        ■  移动支付是打开腾讯更大增长空间的关键，但仍需要时间
        ■  手游的增长将面临更多挑战；手机广告潜力可观但短期帮助不大
        【博览财经研报】A股在连续暴涨后已经积累巨大的风险，12月5日震幅达6%的百点清洗就是对市场短期风险的一种演练，但这还只是开始！！
根据博览通道理论，离股价最近的因素是资金，离资金最近的因素是预期，现在——
资金面出现了风险：两融资金可能面临监管；
预期面也出现了风险警示：新华社、人民日报等主流媒体开始撰文提示股市风险，博览研究员认为，即市场短期预期已经从流动性的乐观预期转向分歧及风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
博览研究员认为，当前市场对风险的恐惧已经相当脆弱，接下来一段时间市场的巨幅波动将是对投资者心理、券商及交易所系统从软件到硬件的全面考验，一旦蓝筹股开始退潮，中小盘题材股也将跟随下跌，而且下降幅度更甚，如果证券股出现暴跌，那将是市场真正“雪崩”的开始！
■  我们下调盈利预测及目标价，下调评级至中性
        移动支付是打开腾讯更大增长空间的关键，但仍需要时间
        我们认为移动支付是腾讯实现O2O货币化和数据闭环最重要的一环。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）腾讯表示移动支付用户增长趋势强劲，QQ钱包的推出加速了腾讯移动支付用户的增长，说明微信支付和QQ钱包的用户重合度较少。我们预计腾讯在2015年将更加积极的把更多O2O垂直服务接入移动支付体系当中以丰富支付场景。尽管如此我们认为移动支付场景匮乏的瓶颈在短期内很难得到解决，从而将影响到短期移动支付的普及及用户活跃度。
        手游的增长将面临更多挑战
        尽管我们相信腾讯手游3Q收入环比下降是受到一次性因素的影响，但是我们也注意到手游行业的竞争格局正在发生变化：1）手游用户增长正在放缓；2）更多的端游公司开始发力手游领域。在这些因素的影响下腾讯手游在2015年将面临更加激烈的竞争。我们相信2015年腾讯手游的主要增长动力来自1）更多高质量的手游  2）用户ARPU的提升  3）应用宝货币化。我们预期2014-2016手游收入贡献分别为100亿、150亿及195亿元。
        手机广告潜力可观但短期帮助不大
        腾讯在3Q开始在文字广告的基础上开放了微信公众帐号中图片广告的资源。另外我们看到越来越多的Feed广告出现在手机QQ空间朋友动态的信息流中。尽管我们相信手机广告潜力可观，但是因为1）低基数  2）腾讯对货币化谨慎的态度，我们相信手机广告在2015年很难有明显的收入贡献。
        盈利预测及估值
        我们分别下调2015E-2016E盈利预测7%及6%。我们2015-2016的预测较市场低5%及4%。我们下调基于1.2xPEG目标价至134港币，  相当于35x2015E  P/E。腾讯目前的PEG为0.9x与行业平均持平。基于我们对于1）更加激烈的手游市场竞争2）移动支付场景瓶颈短期内难以突破，下调评级至中性。在腾讯移动支付取得更大突破后我们将重申我们的评级。