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研究报告:中投证券-海外宏观经济专题报告:原油繁荣周期终结,提振国内外经济-141206

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-12-08 08:22:54
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李云洁
研报出处: 中投证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,119 KB 分享者: rer****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        11  月27  日OPEC  决定保持现有原油产量不变,上周WTI  原油价格暴跌,累积跌幅达38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为从基本面及流动性分析,未来几年原油价格都将难有大的起色,持续10  多年的大宗商品繁荣期终结。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)需求不振,供给冲击破坏原有基本面。原油平均开采成仅为35$/桶,边际成本在80$/桶以上。全球能源库存持续增长,边际成本定价失去支撑。页岩油革命则从根源上动摇了原油供应格局。70$/桶的油价会抑制新增页岩油产能,但目前油价的下跌并不会改善明年的供需状况。长期看在2019  年美国页岩油生产见顶前,这个供给扰动将持续抑制原油价格。
        我们认为,基本面左右油价涨跌,流动性决定弹性。考虑到原油边际产量成本在80$/桶,金融危机后原油有15$/桶的投机溢价。随着美国进入加息周期和美元走强,大宗商品繁荣期终结。
        消费者的需求收入弹性强于企业,油价下跌有利全球经济。MF  预测油价下跌30%将刺激发达经济体增长0.8%。油价下跌相当于对美国消费者一次性减税,或拉动明年美国经济增长0.2%至3.3%;欧洲经济也将受益但通缩风险加大。原油价格下跌将刺激国内消费。中国消费者和美国一样,油价涨的过快会减少交通消费。油价下跌21%或带动我国汽油消费量增长2.6%;汽车销量拉动2%,对实际GDP  的带动为0.1%。石油价格的下跌将改善中国的经常项目顺差。若铁矿石价格跟随跌15%。
        那么中国这两项大宗商品进口将节省360  亿美元。考虑到中国企业投资占比大于欧美,原油价格下跌或影响原油及天然气、铁矿石及有色金属的采掘投资的总投资少增150  亿美元。两相抵消,油价下跌将拉动名义增长GDP0.2%。综合考虑,油价下跌对2015  年GDP  拉动或为0.2%-0.3%。CPI  中和原油直接相关项占CPI  权重仅为11%,明年原油年度跌幅20.7%,对CPI  的拖累或为0.1%至1.9%。PPI  和原油联动更大,预计将被拖累0.4%至  -2.9%。考虑到政府已经前几年因通胀而耽搁启动资源品价格改革,油价的下跌为改革打开窗口。因此中国也不会陷入通缩泥潭。
        风险提示:地缘政治冲突升级,QE3  退出加速新兴市场资金流出

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