宏观经济
增长与金融市场:短期经济增长仍然偏弱,但房地产成交继续恢复,有助于改善市场对未来经济走向的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时,发达国家股票市场继续走强,并考虑到政策当局的反应,目前金融市场对经济的担忧似乎并不强烈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
商品价格走弱及其影响:11月份以来原油价格继续暴跌,包括铁矿石在内的其他基础商品价格也普遍走弱。原油等商品价格的下跌可能更多地来自供应层面的因素。作为商品的净进口国,这有力于提升居民和企业的实际收入,降低通货膨胀水平,并促成更宽松的货币环境。从过去140多年的历史看,商品市场的熊市与股票市场的牛市存在较强的一致性,这次的情形也许不会例外。
银行间流动性与债券市场:尽管近期人民银行下调了存贷款基准利率,但银行间短期资金利率上升,票据贴现利率大幅走高,长端利率底部震荡。新股发行造成的短期冲击、股票市场走强形成的分流,以及房地产成交上升带来的信贷需求等可能解释了这些变化。进一步考虑到经济企稳反弹的前景和存贷比废除、部分同业存款缴纳准备金的因素,这些变化的持续作用与中央银行政策放松之间的博弈和交替,可能将主导未来的利率走向。我们倾向于认为短端无风险利率仍有一些下行的空间,但长期利率可能已处于区间震荡的格局。
投资策略
■适应市场的新节奏:当前,由于参与市场的资金主体的变化,日内波动差异将扩大,热点风格切换更迅速,捕捉更不容易。很可能呈现出一种过山车式的行情。
■各自为阵:当前市场的节奏从策略的角度很难把握,更多的是体现在交易的博弈层面上,由于前期各方力量在仓位上的分布形成分割,因此目前的市场格局比较割裂。短期内提示小票风险。
■改革是主线而不是主题:我们认为改革是这一次行情隐藏在背后真正的主线。实质是国家资产负债表调整的盛宴。因此,把握改革主线,找寻新的阵地或许能占得先机。