结论与建议：
        公司是国内复合肥行业龙头之一，且成长性良好：公司主营复合肥业务，目前已具备500  万吨复合肥产能，位列行业第三位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年公司营收和净利润仅有23  亿元和0.87  亿元，2013  年营收和净利润已达53  亿元和3.97  亿元，年复合增长率分别为18%和35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        国内化肥复合化率有望继续提高：我国化肥的复合化率2012  年为34%，与发达国家80%、全球平均50%的比例相比明显较低，因此我国复合肥行业成长空间依然较大。按复合化率每年提高1%估计，2015  年国内化肥复合化率将达到37%，2020  年有望达42%，逐步向全球平均水平靠拢。按使用量推算，2015  年国内复合肥折纯使用量有望达2289  万吨，到2020  年达2840  万吨，每年新增需求量100  万吨左右，年均增长率超过4.5%。
        公司将受益行业集中度提升：由于技术壁垒较低，生产企业众多，据统计，目前国内获得复合肥生产许可证的企业有4000  多家，其中大多为产能在1～5  万吨的小企业，营收规模2000  万以上企业数量在1200  家左右。
        行业前十名的企业2006  年市场占有率仅在20%左右，2011  年提高到30%左右，在相关政策鼓励下2015  年有望达50%。由于复合肥生产具有轻资产属性，资金和品牌尤其重要，因此，上市公司在此方面优势显著。
        全国性布局扩张逐渐迎来收获期：2010  年，公司复合肥产能仅有190  万吨/年，经过近几年的布局扩张，公司复合肥产能目前已达500  万吨/年，是上市前的2.63  倍。2014  年公司新增280  万吨产能，2015、2016  年将有望分别新增120、100  万吨复合肥产能，届时公司整体复合肥产能有望超过700  万吨。
        公司复合肥销售毛利率或将企稳，未来放量可期：受2012  年以来氮、磷、钾等单质原料化肥价格下跌影响，公司复合肥销售毛利率持续提升。展望未来，我们认为单质原料化肥价格下跌空间有限，公司复合肥销售毛利率或将企稳。公司复合肥销量方面，我们认为未来随着公司新增产能的投产，品牌影响力的扩大和渠道建设的加强，公司15、16  年复合肥销售放量可期。
        股权激励助力长期发展：公司于2014  年10  月公布了股权激励计划草案，公司拟对包括高层管理人员、其他管理人员及公司董事会认定的核心业务（技术）人员等合计84  人授予730  万份股票期权，占公司总股本的2.556%。其中首次授予670  万股，预留60  万股。公司股权激励的行权条件为2014、2015、2016  年的净利润相比2013  年增长率不低于20%、44%、73%。
        盈利预测：公司预计2014  年全年实现净利润4.77~4.96  亿元，yoy+20%~+25%。我们预计公司2014/2015/2016  年分别实现净利4.92、6.68  、7.99  亿元，yoy  分别为+24%,+36%,+20%，折合EPS  分别为1.72/2.34/2.80  元。目前股价对应的2014/2015/2016  年PE  分别为20、15、12  倍。鉴于公司异地扩张迎来收获期，未来复合肥销售放量可期，我们给予买入的投资建议。