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建筑行业研究报告:招商证券-建筑行业2015年度投资策略:寒风又何惧,英雄待黎明-141205

行业名称: 建筑行业 股票代码: 分享时间:2014-12-05 16:34:49
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄磊,戴计辉
研报出处: 招商证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,423 KB 分享者: ras****com 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        需求驱动时代,建筑公司业绩弹性小、难长大(装饰是例外);如今进入英雄时代,这些反而成为建筑企业的优势,有助华丽转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】英雄年代的4  条主线:1)行业新趋势(家装电商、走出去、建筑工业化);2)公司转型;3)国企改革;4)需求端的主题性机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据此推荐中国建筑、中工国际、苏交科、精工钢构、装饰龙头等。
        需求驱动时代的困局:为何建筑行业弹性小?过去10  多年,建筑行业盈利能力低而稳定,和水泥、煤炭等行业比,业绩弹性更低,这可从量、价、成本3方面的弹性来解释,相应建筑指数弹性也更低,在需求向好时很难跑赢大盘和其它周期行业。但装饰园林等子行业表现出很大的成长性,如金螳螂在周期向上时收入弹性不亚于海螺水泥,周期向下时业绩也更平稳,原因包括对规模瓶颈的突破、装饰后周期性等。
        英雄时代的狂欢:化困局为机遇,建筑行业得天独厚。未来企业发展更多靠自身调整与变革,或者说靠管理层魄力与能力,建筑行业的困局反而成为优势:1)建筑企业业绩大幅向下风险小,既为企业转型提供资金,也为二级市场提供安全边际;2)规模小、资产轻,船小好调头,转型时不会有太多拖累。
        英雄时代的4  条投资主线:1)把握行业新趋势:a)家装电商转向“家装+家居建材”电商,金螳螂、亚厦股份走在前列;b)“走出去”从喊口号到订单落地,中工国际、两铁、中国交建、葛洲坝等受益;c)建筑工业化继续推广,精工钢构、亚厦股份已有布局。2)公司转型:首先看意愿,关键看管理,也要考虑可运用资金及主业稳定性;16  家转型公司中重点关注粤水电、苏交科、精工钢构、中工国际;3)国企改革:需关注政策方案、公司积极性和估值,已有超10  家国企有行动,重点关注中国建筑、粤水电、安徽水利、葛洲坝;4)传统需求框架:地产需求反弹和“十三五”政策主题,关注地产链上的中国建筑、东易日盛、广田股份,以及两铁。
        投资建议:英雄时代,个股性机会多,板块性机会少,维持建筑行业中性评级。推荐中国建筑、中工国际、粤水电、苏交科、精工钢构、三大装饰龙头。
        风险提示:宏观经济大幅下滑风险;转型和改革进展低于预期风险。
        

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