引言：我们近日发布了《旭日东升——2015  年A  股投资策略》，提出了15  年利率下行、改革推动风险偏好上升趋势未变，经济转型稳中求进，大类资产配置转向股市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在报告发布后，A  股也走出波澜壮阔的行情，日成交量近9000  亿！“国十条”、银监会理财政策等将进一步引导无风险利率下行，强化资金流向股市的趋势，未来市场将步入万亿成交新时代！
        1、从债券牛市到股票牛市
        已发生的故事：大类资产配置从实物到金融。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2000-11  年大类资产中，房地产、艺术品等实物资产表现更优。但随着人口结构拐点显现、经济增速回落，实物资产光环开始消退。从2011  年开始，土地成交面积出现下滑，住宅价格涨势明显放缓，国画等艺术品则出现了量价齐跌现象。与此同时，伴随着利率市场化，理财、债券等金融资产以较高收益和较强的安全性，吸引资金从实物资产逐渐流向金融资产。在这过程中，货币市场和债券市场率先进入牛市，理财、信托以及债券规模快速增长。
        正在发生的故事：债券牛市到股票牛市。14  年初，随着超日债违约等事件的爆发，刚性兑付被打破，无风险利率下行，导致货币及债券市场产品收益率下降。与此同时，部分高分红类股股息率已经接近7%，高于同期理财收益率，吸引较低风险偏好的长期资金入场，高分红类股在4  月率先触底反弹。7  月以来，在利率下行、改革提速、沪港通、央行定向宽松等多重因素驱动下，增量资金加速流入股市：证券交易结算余额、QFII&RQFII  规模、股票融资余额均增长。进入11  月，以券商为代表的金融板块带动股市加速上涨，两市成交量更是创下近9000  亿的历史新高。
        2、潜在增量资金规模巨大
        政策助推无风险利率加速下行。自8  月中旬，“国十条”颁布以来，一系列旨在降低社会融资成本的政策出台，将推动无风险利率加速下行。首先，央行多次下调14  天正回购招标利率，并使用SLF  等创新工具，推动R007  降至3%左右；其次，11  月21  日，央行宣布非对称降息，这是12  年以来首次降息，宣布降息周期正式开启；12  月4  日，银监会下发《商业银行理财业务管理办法（征求意见稿）》，通过理财产品规范化、落实风险承担主体、减少通道使用等方式起到纠正信用风险定价体系配、打破理财刚性兑付、降低融资成本的作用。
        理财等资金加速进入股市。目前国内股票占家庭资产比例仅为2%，是美国的十分之一。目前居民储蓄47万亿，理财和信托总规模大25万亿，A股自由流通市值只有12万亿。目前理财及信托中投资股市资金占比极小，伴随着无风险利率下行以及理财监管政策的推进：一方面，针对私人银行及机构客户理财产品可以直接投资股市，在房市低迷的背景下，股市有望取代房地产和融资平台，成为其风险配置的首选；另一方面，对于一般个人理财产品，除了以结构化产品优先级形式进入股市外，随着理财刚性兑付打破以及净值型产品取代预期收益型产品，理财产品的无风险收益将显著下降，从而驱动更多资金离开理财市场直接进入股市。
        产业及海外资金持续流入。2014年开始，  产业资本进入股市节奏明显加快。A股上半年共有29家上市公司公告与PE/VC等产业资本合作成立并购基金，预计总规模达到260亿；2013年全年仅有7家上市公司公告成立并购基金，总规模也只有58亿。此外，产业资本频繁参与A股定增，甚至举牌上市公司，也反映了产业资本加速进入股市的态势。沪港通正式开启以及人民币国际化的加速推进，将吸引更多境外资金流入A股市场。此外，13年末跟踪MSCI新兴市场指数相关基金总规模达到3960亿美元，如果A股纳入MSCI，按照13.6%的权重，初期以10%的折算因子测算，短期将带来340亿人民币资金入市。
        杠杆交易仍有提升空间。目前市场融资余额超过8000亿，但从台湾的经验来看，融资交易余额市值占比高峰时达5.12%，我国如果按照标的券流通市值18.2万亿保守估算，融资余额可达到9300亿；如果按市场流通市值计算，则可高达1.4万。
        券商净资产约7000-8000亿，杠杆率约为2.6倍，仍有进一步提升空间。