保利地產堅持以一二線中心城市為主的“3+2+X”的區域佈局策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2014年6月末,保利地產的土地儲備總建築面積超過8400萬平方米,主要佈局在珠三角、長三角、環渤海和中西部5個主要經濟區;
2009年至今,保利地產的物業銷售始終保持快速增長,銷售額從2009年的505億增至2014年的預計超過1400億,複合增速達22.6%,這保證了保利地產得以躋身中國地產公司的第一集團行列。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014年保利地產基本保持較快增長,尤其是三季度以來增長顯著。2014年前10個月累計完成銷售額和銷售面積1069億和832萬平方米,分別增長6.1%和減少6%。
10月靚麗的銷售數據得益於Q3的銷售預熱和市場回暖。11-12月份為公司推貨的高峰期,我們預計,公司可能在2014年取得兩位數的銷售金額增長,並有望超過1400億;
三季報顯示,前三季度實現營業收入和淨利潤522億和60.8億元,分別增長18%和32%,顯著快於中期業績增速。我們預計2014年毛利率將小幅回升,四季度公司將迎來結算高峰,全年業績增長確定;
保利地產的帳面現金達358億,公司的有息債務總計1293億,平均成本為基準上浮6.48%。淨負債率130%,較上半年末上升12個百分點,仍處於較高水準;
保利地產的財務特徵可以歸納為:借助較高的財務杠杆實現規模快速增長,並利用充沛的銷售現金流來償付到期債務和利息,從而實現龐大的債務規模下的高增長、高周轉和高ROE的財務目標。我們預計,2014年全年的EBITDA/利息覆蓋率將在2013年基礎上小幅下降,但仍能保持在3倍上方。
我們的看法
保利地產是中國最具競爭力的房地產公司之一,體現在該公司保持在國內住宅市場的領先地位、強勁的經常性收益以及良好的融資管道。我們認為,保利地產的銷售增速優於同業均值,且毛利率穩定,估值具備吸引。
投資建議
滬港通、地產回暖以及A股資產價格重估均構成股價催化劑。我們給予保利地產“增持”評價,12個月目標價為人民幣8.8元,相當於5.5倍2015年預期市盈率和4.5倍2016年預期市盈率。