􀂄  在经济下滑时期相对具有防御性
电信业由于盈利的可预见性强、资产负债状况良好并具有稳定的派息和自由现金流收益率，已证实在经济下滑时期具有良好的防御性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们相信所有资本状况良好、具有强劲自由现金流和高派息率的运营商09年股价表现都应优于贝塔值高、资产负债率高的小运营商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  2009  年的主要投资主题可能会是哪些?
我们认为09年的投资主题可简述如下1)增长放缓；2)资本支出下降；3)强劲的资产负债表；4)并购机会减少。
􀂄  可能导致上行或下行的意外因素
竞争和监管是电信业面临的两大不确定因素。我们预计在低渗透率、高增长的市场中竞争格局仍严峻，而在成熟市场中，提升捆绑式产品的渗透率很关键。同时，固话和移动资费的价格战可能导致价格水平最终弱于预期。监管前景因地区而异。
􀂄  全球行业优选
我们关注基本面和现金流强劲的个股。主要荐股:  中国移动、沃达丰、西班牙电信、America  Movil、澳大利亚电信、KDDI、荷兰皇家电信、RogersComm和Turkcell。最不看好的个股:  中国联通和英国电信集团。