■我们再次正式强烈推荐万华化学，逻辑如下：1）公司是典型的价值白马股且今年明显滞涨，09  年至今收入和盈利年均复合增速分别为33%和28%，今年以来收益-3.7%，市场启动以来涨幅也明显落后，存在较大补涨空间，；2）公司估值低分红率高，目前股价对应今年13  倍，明年8  倍，过去三年平均股息率4.2%；3）油价下跌带来MDI  业绩盈利拐点，11  月份后由于原料苯价格跟随油价而MDI  则为寡头供应，导致盈利价差已经明显扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4）八角园在投产在即带来盈利弹性，预计八角园年底建成明年上半年投产，公司即将从MDI  供应商转变为MDI、水性涂料树脂一体化的化工巨头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■油价下跌带来MDI  业务盈利拐点：纽约原油价格由此前107  下跌到目前70美元/桶以下，作为MDI  主要原材料之一的苯（占成本约40%）紧贴原油端，走势与原油一致性强，近期价格也出现较大幅度下跌。MDI  全球格局为寡头垄断，仅有不到十家生产商，因此在主要原材料苯随原油价格下跌时显著受益，聚合MDI  价差已由8100  提升至10000  元/吨，预计公司近几个月盈利将会逐步改善。
        ■价量平衡将是公司未来MDI  业务的最佳策略：受万华、拜耳技改扩产以及进口量增长影响，上半年国内聚合MDI  价格持续下跌，下半年海外尤其是美国需求复苏显著，国内成为全球洼地，旺季到来和出口量增加带动价格触底回升。除万华外，全球企业在15  年中期以前无新增产能，因此未来MDI  价格公司话语权更强，价量平衡将是公司未来最佳策略。
        ■八角项目将万华由MDI  供应商转变为国内化工一体化巨头：万华不只是MDI，八角园将是优势的集中体现。从上游丙烷脱氢到下游SAP、水性涂料树脂等产品的生产，同时在ADI、聚碳酸酯、MMA  等产品上的储备，万华的技术优势将显著发挥。目前MDI  项目装臵已顺利产出合格品，预计PDH  装臵年底建成，我们认为八角项目投产将是公司长期成长元年，后续产业链上下游一体化配套程度将会更高，成长点更加多元化。
        ■维持买入-A  评级和23.4  元的目标价：公司MDI  已成为价值成长品，八角项目一体化、联产物综合利用的园区优势将颠覆传统国内化工理念，新产品水性涂料树脂、高吸水树脂应用于消费领域，成长性突出，公司成长新篇章开启，预计14-16  年EPS  分别为1.41、2.19  和2.76  元，目前股价对应今年13  倍、明年8  倍，维持买入-A  评级，目标价23.4  元。
        ■风险提示：产品价格下跌的风险、新项目建设进度低于预期的风险等