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        长城汽车于12  月4  日收盘后公布11  月份销量为7.46  万辆，同比增长7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SUV销量达到5.9  万辆，同比增长50%，主要得益于：1)  H1  销量强于预期，达到6000  辆（上市后第一个月）；2)  H9  销量强于预期，达到2200  辆（上市后第一个月）；3)  H2  进一步扩张至1.2  万辆；4)  H6  创下3.1  万辆的月度新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到H2  强劲的历史表现（上市5  个月以来月均销量1.2  万辆）以及新车型H1/H9  的成功，我们认为未来数月内公司将继续实现较高的销量增速。
        潜在影响
        我们将2014-17  年SUV  销量预测分别上调了6%/5%/11%/20%。但将轿车销量预测下调了30%/24%/22%/15%，因为公司在战略上向SUV  聚焦并在轿车业务投放较少资源。据此，我们将未来三年的总销量预测调整了-1%/-2%/6%/15%。
        此外，我们还将2014-17  年每股盈利预测调整了-3%/2%/9%/18%，依据销量预测调整、产品结构改善（SUV  的均价/经营利润率高于轿车）以及销售管理费用预测的上调（因我们提高了对营销/工资/研发成本的假设）。
        估值
        我们将长城汽车H  股/A  股基于市净率-净资产回报率的12  个月目标价格上调至42.20  港元/人民币36.62  元（原为38.54  港元/人民币33.44  元），隐含10%的上行空间/5%的下行空间。我们维持对长城汽车H  股的买入评级和对A  股的中性评级。长城汽车H  股当前对应的2015  年预期市盈率为7.4  倍，而H  股均值（不含比亚迪）为8.5  倍。
        主要风险
        宏观经济放缓导致SUV  市场整体增速下降；竞争激烈导致长城汽车SUV  的销量/均价/毛利率下降；H8  上市进一步推迟。