■11  月销量74563  辆，超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告11  月总销量74563  辆，同比增长6.59%，环比增长5.67%，再次实现同比环比正增长，超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
其中皮卡销量8763  辆，同比下跌24.01%，环比下跌3.52%；SUV  销量58990  辆，同比劲增49.50%，环比增长11.65%；轿车销量6807  辆，同比下降64.10%，环比下降21.26%。
        ■H1、H2  和H9  销量均超预期。今年7  月上市H2  车型11  月销量继续爬升至12007  辆，环比增2.82%，我们估计其峰值月销量会达到15000  辆左右的水平。11  月新上市H1  和H9  车型销量分别为6066  辆和2245  辆，均大幅超出市场预期。我们对这两款新车型做了竞争力分析，估计其月销量峰值有望分别达到15000  辆左右和7000  辆左右的水平（均为所有车型配臵上齐全的条件下）。从我们草根调研的信息反馈，哈弗品牌美誉度的提升（基本与韩系品牌相当）和性价比优势（相较于韩系车）是促使其销量超预期的主要原因。
        ■经销商体系和制造体系已经能与合资品牌媲美。哈弗品牌独立后，其经销商体系在借用外脑的情况下已经日臻完善。在今年新车型密集上市的情况下，其经销商资源调配并没有拖累新车的上量速度。从制造体系角度来看，其新车型生产爬坡时间已经完全达到与合资企业相同的3  个月左右的水平。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价48.00  元。我们调整公司2014  年-2016  年的收入增速分别为9.2%、41.9%、23.2%，净利润增速分别为-1.3%、48.2%、25.0%；维持买入-A  的投资评级，上调6  个月目标价至48.00  元，相当于2015  年12  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：经济下滑幅度超预期；新车型销量不达预期。