概述：煤炭行业仍处于长波调整当中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去三年，煤炭行业形势急转直下，煤价不断创下新低，每年跌幅均在20%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年起，煤炭行业波动率降低，长波调整开始，一方面，能源消费结构调整逐步推进，已经封杀了煤炭行业的上行空间；另一方面，煤价在500  元/吨以下，煤炭企业亏损面近70%；行业正缓慢去产能。
        预计需求侧小幅改善。招商宏观预测GDP  增速7.2%，固定资产投资增速为12.8%，均继续下降，但2014  年水电大发，对火电挤出效应明显，1-10  月，火电量同比增长仅为0.1%，而水电量同比增长达22.3%。假设2015  年水电增速有望回归历史均值，火电需求有望改善。预计2015  年煤炭消费增速为2.0%。同时，政策进一步放松，降息周期开始，将改善房地产投资产业链，助推周期品价格反弹，降低煤炭企业财务费用，改善盈利。
        政府主导下的供给收缩是判断2015  年煤价的核心假设。产能过剩压力依然较大，2013  年的产能数据来看，在产矿产能42.7  亿吨，在建矿5.2  亿吨，远超近年的潜在消费量。照政府的限产目标是，2015  年煤炭总供给量低增长乃至零增长，限产情境下，煤炭增速由潜在的5.4%下调为2.0%，基本与需求相匹配，市场恢复均衡，煤价可保持稳定。
        预计2015  年煤炭市场相对平稳。目前煤价已处于低位，过去三年大幅下跌，分别下跌23.1%、16.1%、22.1%，已经较2012  年高点下跌40%以上，煤炭行业亏损面扩大，未来下跌空间有限。政府推动限产情景下，秦皇岛5500  大卡的煤价有望维持强势，预计动力煤价格区间在500-550  元/吨。
        投资策略：流动性宽松，看好估值修复行情。过去三年煤炭股表现最差，目前行业底部趋稳，煤价触底反弹，目前资金成本下降，市场估值中枢上移，煤炭股处估值洼地，流动性充裕背景下，煤炭股弹性依然较大，建议积极配臵煤炭股，给予“推荐”评级，公司推荐：
        弹性大的品种：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业低估值、高派息，受益沪港通公司：中国神华转型类公司：安泰集团、国投新集风险提示：宏观经济下行超出预期