投资要点:
我们调研了爱尔眼科,重点关注了公司连锁扩张的战略与进展,就以下“天时“”地利““人和”三个方面的分析与推算,认为公司连锁扩张持续能有效地带来业绩的高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
天时:国家鼓励社会办医政策的大环境利好医疗服务
国家鼓励社会办医的政策频出,不断细化与针对性,今年11 月卫计委“五年规划纲要“明确要求限制公立医院增长,社会办医院可能占据未来1/4的市场;11 月国务院出的“社会投资指导意见”对于税收、价格政策等均有明确要求,态度坚决,政策环境为公司营造了连锁扩张的良好时机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
地利:城池坚固+战术到位
公司因地制宜,首创“三级连锁”商业模式很好契合了行业市场格局;扩张重点转向地级市能有效深入市场需求根据地,有助于业务放量;借力“并购基金”孵化并购项目,并能避开前期培育风险,与“合伙人”谋求合作共赢,促新建医院更快盈利;走公司自身与并购基金双主体、新建与并购双途径的扩张通道,为扩张提速;医院房产以租赁为主,有效卸资产包袱,缓资金压力,轻装上阵助扩张跑得更快。
人和:人才培养与强效激励并行
民营医院发展的根本在于人才,由于公司业务流程高度标准化,主要业务更多依赖仪器,公司培训系统完善,具备医学背景的人才经过培训能有效胜任,为公司解决了普通医学技术人才问题;公司深谋远虑,在湖南湖北分别成立“眼科学院”以及“视光学院”为公司培养储备了不同需求层次的人才。在薪资高于行业水平情况下并通过股权激励以及合伙人计划吸引与留住高端骨干人才。人和一心、众志成城将助公司腾飞。
连锁扩张助公司各项业务持续高增长
公司新医院的开业并不断开拓积累客户为公司业绩的增长提供了保障,同时公司不断修炼硬功夫,包括准分子业务技术升级,从普通激光技术转型安全性更高的“飞秒”“全飞秒”技术,安全性提高客户认可度;白内障业务市场渗透率只有发达国家的1/4,随公司扩张医院网点下沉需求基层根据地,有助于放量;视光业务市场空间广阔,前景光明。
盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年摊薄EPS 分别为0.47、0.61、0.80 元,对应PE 分别为74、57、43 倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:连锁扩张低于预期,医疗事件等