上海通用、上海大众将迎来新的产品周期
        我们预计上汽15/16/17  年将实现汽车整体销量596/653/710  万辆，对应14~17  年CARG9.4%  。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计上海通用15/16/17  年将实现销量190/209/228  万辆，对应14~17  年CARG10%；上海大众2015/16/17  年将实现销量195/215/233  万辆，对应14~17  年CARG10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销量增速有望受益于上海通用（凯迪拉克、科鲁兹、昂科威）和上海大众（途观、帕萨特、朗逸）新款车的推出。
        国企改革有望提高公司经营效率和公司治理
        公司有望受益于国企改革，由于：1）经营效率提升：公司设立中长期激励机制。这将提升公司效率，降低成本。2）公司治理加强：公司于13  年提高了股息分配率，作为公司治理进一步改善的信号，我们认为此举将吸引长期投资者。
        公司良好的财务状况有望得到长期投资者的青睐
        1）较高ROE：公司13  年ROE  为19.1%，行业平均为12.4%，由于公司杠杆率以及高于行业的净利率；我们认为受利率下调和新产品周期的影响，公司较高的ROE  将得以保持。2）较高的股息分配率：公司该比率由2009  年的5%大幅提升至2013  年的53.3%。我们认为公司较高的股息分配率将得以保持，受益于良好的现金流管理和在国企改革背景下更好的公司治理。
        估值：上调目标价至25  元（原22.5  元），重申“买入”评级我们将公司2014/15/16  的盈利预测上调至2.54/2.88/3.22  元（  原2.5/2.74/2.81  元），对应盈利增速分别为13%/13%/12%。目标价25  元基于2015  年8.7xPE，分别折价于A  股/全球汽车行业均值的30%/20%。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII  投资者。