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研究报告:招商证券-债券市场月报:把握流动性与收益性平衡,关注中长债相对价值-090106

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-01-06 13:59:33
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈宝强
研报出处: 招商证券 研报页数: 30 页 推荐评级:
研报大小: 1,132 KB 分享者: ast****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  
  市场回顾——资产加速上涨,曲线陡峭化程度加剧:12月央票和国债净发行量均处于低位,而信用资产发行成亮点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级市场各债券资产普涨,国债金融债收益率曲线陡峭化程度加剧,短融和企业债等的信用溢价总体有所攀升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  
  美国经济——通缩风险日益临近:受汽车业陷入停滞拖累1月美国制造业仍将继续萎缩;虽然11月实际PCE反弹,但12月美国个人收入大幅下滑和储蓄率攀升都预示未来消费更不乐观;止赎案激增使得11月房价延续跌势,12月MBA公布的抵押贷款申请指数飙涨,更多是由于信贷成本下降引致的转按揭和再融资需求激增所致。地区联储的制造业购入产出价格和产能利用率大跌,表明通缩距离美国经济渐行渐近。12月FOMC会议支持美联储通过扩充资产负债表规模以刺激经济尽快复苏,虽然自雷曼破产以来联储创设了大量基础货币,但在尚未进入信贷市场之前,我们认为其仍不至于很快带来通胀风险。美联储在经济尚未复苏之前和通缩大敌临近之时,通过货币创造以强调一个“非负”或者“非零”的通胀目标似乎更加具有其合理性。
  
  宏观分析——工业增速和消费价格将继续回落:预计12月工业增加值增速为4.5%,CPI同比降至1.6%,PPI同比降至0.8%,贸易顺差约在380亿美元。
  
  货币当局——09年灵活审慎和适度宽松:考虑两次存款准备金率下调释放的流动性,12月央行货币净投放达创记录的7770亿。考虑适度宽松的货币政策和春节假期因素,预计1月央行仍将以货币净投放为主。尽管国务院各出台了七项促进内需和保证外贸平稳增长的举措,但在内外需同时收缩的双重冲击下,我们认为短期内对经济的刺激作用依然不明显。央行在09年将会进一步贯彻国务院宏观调控决策部署,执行灵活审慎和适度宽松的货币政策。

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