宏观经济与债市供求
        我们预计，下周开始公布的11  月经济数据将依旧疲软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管11  月房地产销售情况环比小幅改善，但受基数影响房地产新开工面积同比增速可能再次由正转负。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受APEC  会议停产影响，我们预计11  月工业生产同比增速也会继续下滑。另外，我们预计CPI  同比在11  月会维持在1.6%左右的低水平，PPI  的环比下滑趋势也还会持续。
        从政策面来看，过去一个月政府加大了稳增长政策的力度，包括加快项目审批、放松信贷额度，以及最终在11  月21  日下调基准利率。我们预计政府未来一段时间会观察政策效果，若未来1-2  季度经济情况仍然疲弱，央行可能继续采取降息措施，在2015  年底前可能还会降息2  次，下调1  年贷款利率40-50bp，存款利率可能也会相应下调。此外，我们预计在将要召开的中央经济工作会议上，决策层可能会把2015  年GDP  增速目标设定在7%，并相应下调M2  增速目标，并保持“积极”的财政政策（预算赤字可能小幅扩大）和“稳健”的货币政策（信贷不会大幅扩张）。同时，我们预计央行还会继续通过积极的流动性管理来确保金融体系流动性充裕。对于市场广泛预期的存款保险制度，11  月30  日央行发布了《存款保险条例（征求意见稿）》，我们认为其有利于进一步加快推进利率市场化进程，但短期内对市场影响应属中性。
        资金面方面，我们对年底前债市面临的流动性环境仍持谨慎态度，主要是由于公开市场几乎没有到期量、外汇占款低、财政放款时点和规模上存在不确定性。另外我们认为面对短期资金面趋紧，央行更有可能使用逆回购、SLO和SLF  等短期工具来调节，但在采取手段之前，资金价格可能已经出现抬升的风险。
        利率债供给方面，我们预计12  月政策性金融债的相对供给压力将会大过国债，扭转下半年以来国债供给压力偏大的趋势
        利率市场
        我们认为过去两周债市的调整和股市的上涨，一定程度上反映出大类资产配置资金的转移。但基于我们对基本面和流动性的判断，我们认为投资者可以开始关注在利率债收益率调整之后，由新的基本面数据带来的波段机会。当前10  年期国债收益率已经回升至降息前的阶段性高点以上，1  年/10  年国债曲线也较刚刚降息后增陡了20bp  左右，另一方面，曲线短端可能受制于资金面难以向下突破，因此我们认为国债收益率曲线长端是更好的交易品种。此外，考虑到利差水平和供给的相对关系，我们认为国债也优于政策性金融债。
        利率互换曲线近期虽然也出现较大的上行调整，但我们认为由于7  天回购利率仍在高位，负息差持续，曲线向下的动力不足，需要等待资金面条件的配合，才会再度出现收取互换利率固定端的交易机会