报告摘要:
央行调整公开市场操作维稳短期资金面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周央行公开市场只在周二进行了50 亿元的14 天期正回购操作,中标利率下降20bp 至3.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)央行今年第四次下调正回购利率,且在降息之后配合下调,表明央行引导资金利率下行,降低融资成本的意图;周四未进行任何公开市场操作,为7 月以来首次,并且周二正回购减量,反映出央行呵护短期流动性,平滑短期紧张的资金面。25 日完成第10 期国库现金定存,定存量600 亿元,中标利率较上次涨46bp 至4.56%;同时,上周四有600 亿元国库现金定存和400 亿正回购到期,因此上周公开市场净投放350 亿元,为近六周以来的首次净投放。受IPO 冻结资金、国库现金定存到期及月末因素影响,资金面仍趋紧张,回购利率涨跌互现,R007 和R014 分别大幅下行17 个和36 个基点,至3.48%和4.09%,R021 上行50 个基点至5.78%。
受降息影响,国债及国开债收益率明显回落。10 年国债和国开债收益率分别下跌13 个和27 个基点,至3.52%和3.87%。1 年期与10 年期利差下跌14.56 个基点至20.4 个基点,降至历史低点。票据收益率明显下行:3 年和5 年期AAA 中短期票据收益率分别下跌11.5 个和14.8 个基点,至4.32%和4.55%。5 年期AA+中票利差上涨3.2 个基点至1.63%。长三角票据直贴利率和票据转贴利率均回升4.7 个基点,分别至4.4‰和4.35‰。
人民币即期汇率贬值,中间价小幅升值,资金流出中国市场。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.1450,贬值0.33%,跌至两个月谷底;美元兑人民币中间价报收于6.1345,较前周继续回落42 个基点,累计升值0.07%。随着央行公布降息,人民币即期汇率随之下跌,央行逆势操作,在上周四上调人民币中间价至6.1320,创8 个月新高,旨在控制人民币贬值的节奏。EPFR 数据显示,截至11 月26 日当周,约7.64 亿资金流出中国市场,结束了连续两周的净流入,可能是与部分基金的仓位调转有关;中国股票基金遭遇一个月来最大资金净流出7.64 亿美元;中国债券基金录得0.25 亿美元净流入,比前一周减少0.57 亿美元。
存保对银行短期影响偏负但并不显著,长期影响偏正面,但也不宜高估。
短期来讲,存保相当于一次针对银行的强制税收,同时伴随而来的存款利率市场化以及放松民营银行准入均对现有银行存在负面影响;但从国际经验看,存保初期费率对银行利润影响并不大,在银行体系未出现显著风险时,存款波动也不会很剧烈。从根本上说,存款保险是金融稳定的制度性安排;金融稳定与否更取决于一系列的综合因素。