■国内镍产业链库存正在下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】港口库存方面，菲律宾进入雨季，国内红土镍矿进口量将显著下降，国内港口红土镍矿库存将随之快速回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）值得注意的是，虽然当前2,145  万吨的港口库存与年初2,440  万吨的矿石量库存差距不大，但实际镍金属量已降低了三分之一以上。
        镍铁生产商方面，10  月份曾因价格下滑、回笼资金而大量甩货，大量镍铁厂商关停。目前库存处于低位，已在有意控制出货。不锈钢厂方面，NPI  原料库存自前期高位已经出现明显的降低，而订单和生产情况较为稳定，采购人员反映镍铁难以采购。同时，无锡、佛山的300  系不锈钢库存正在显著下降。
        ■LME  镍库存持续攀升至40.7  万吨，但不足为虑。一是在印尼禁矿的背景下，LME  库存是镍价上涨的滞后指标，而不是领先指标。二是LME  库存的增加，基本上是隐形库存的显性化，而非新增供给的创生，这包括中国融资镍的大量流出，以及镍价看涨的背景下，民间隐性库存的交仓。从数据的比对方面，国内镍库存移向LME  仓库的迹象非常明显。
        ■镍价上涨的三大逻辑没有改变，维持此前对镍价进入2-3  年牛市的判断。第一，印尼出口禁令持续性强。印尼新任总统佐科已于10  月底上任表示“发展基础设施建设是任期内的工作重点”，原矿出口禁令符合其经济政策框架，并已给印尼国内带来大量基建投资。第二，全球镍的90  分位线边际现金成本在1.7  万美元/吨，完全成本在2.31万美元/吨。目前1.65  万美元/吨的价格仍低于成本线。第三，新增供给难以抵补印尼缺口。一是囿于印尼当地电力、公路、港口、劳动力、资源对接等现实困难，当地镍冶炼初期投资大、经营成本高、投建周期长，短期难以放量。二是菲律宾出矿潜力不大，实用性不强，冶炼成本较高。三是关停矿山的复产无法一蹴而就，全球主要新建项目进展也较慢，无法构成显著增量。
        ■镍系产品价格已在爬升，配臵镍业标的正逢其时。随着国内镍产业链库存的逐渐下落，未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。在此背景下，在全球边际成本线以下的镍价有望逐步攀升至1.8万元/吨，到2015  年甚至有望升至2.3  万元/吨。我们认为，在当前降息、房地产销售好转背景下，镍的中长期需求将有所改善，短期内钢厂年底备货需求也会拉动镍产业链补库。在目前无风险利率下降、风险偏好上升的背景下，建议关注价格回转确定性强的镍业标的，包括吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气以及兴业矿业等。
        ■风险提示：1）印尼禁矿政策出现松动；2）印尼镍铁产量、菲律宾出矿量超预期；3）全球宏观经济持续低迷；4）美国加息提前。