收购位于广州的一家从事危险废物处理的公司
        中滔环保宣布其达成一项协议，以人民币6.3  亿元为总代价收购广州绿由的100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广州绿由是此前已收购的清远绿由的姐妹公司，主要股东为古耀坤（同时持有中滔环保4.16%的股份）及其家人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）广州绿由位于广州市南沙区，是广州最大的从事工业废弃物（包括危险废物）以及生活废弃物处理的私营企业。广州绿由持有经营许可证，能够处理约20  种不同的危险固体废物，年处理量大约为26  万吨。通过这次收购，我们认为，中滔环保可以将此前集中于纺织工业污水处理的业务，横向拓展到诸如危险废物及工业固体废物处理等不同的环保领域，从中受益。
        从年度盈利保证来看收购代价不高
        对比之前10  月21  日的意向书中列出的建议收购价人民币8  亿元，6.3  亿元的对价不算高。古耀坤先生给出盈利保证，2015/2016  年税后盈利将分别不低于人民币1  亿/1.1  亿元。我们认为这样的盈利水平实属保守，因为2012/2013  年的税后盈利已分别达到人民币0.9  亿/1.18  亿元。假设其2015  年盈利为人民币1  亿元且没有内部债务，收购价相当于2015  年6.3倍的市盈率，并不算高。
        收购完成后净负债率仍处在合理水平
        我们认为此次收购连同近期宣布的项目会使中滔环保2015  年的净负债率提高至大约76%。我们相信这一负债水平对于一个快速发展的公用事业公司不会是一个很大的压力。除非近期有其他重大收购，否则公司应不会有额外股权融资的迫切性。
        调高盈利预测，维持买入评级，目标价为8.9  港元
        我们将最近宣布的新项目（广州绿由和中山供水及污水处理）纳入我们的模型后，  2015/2016  年的盈利预测分别调高16%/15%。基于此，我们将目标价从7.3  港元调高至8.9  港元。按目标价计算，中滔环保2015  年的市盈率为24  倍，我们认为这对于像北控水务（371.HK，买入，目标价6.0港元）和中滔环保这样的污水处理行业的领先企业来说，是合理的市盈率目标。我们预测中滔之14-16  年净利润复合增长约为41%。