，下游需求小幅改善，国内煤价继续小幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环渤海动力煤指数报于513元/吨，上涨16元/吨或3.2%，秦皇岛5500大卡动力煤价格报于500元/吨，上涨15元/吨或3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下旬在降息政策的刺激下，煤炭股反弹，但未跑赢沪深300。12月，用煤旺季到来，动力煤价格上涨态势不改；下游补库，冶金煤价格将继续小幅上涨。推荐弹性大的冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。    
        价继续上涨；降息刺激煤炭股反弹，但未跑赢沪深300。    11月份逐步进入冬季用煤旺季，电厂日耗增加，虽然增幅不明显，但是在供给收缩和旺季需求的预期下，国内动力煤价格继续保持上涨的态势。截至11月27日，环渤海价格指数为513元/吨，较10月末上涨16元/吨或3.2%。截至11月28日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格515元/吨，较10月底上涨15元/吨或3%。京唐港主焦煤价格为925元/吨，较10月底上涨5元/吨或5.4%。11月下旬受降息影响，在大盘蓝筹强势反弹的刺激下，低PB、年度涨幅居后的煤炭股逐步受到市场关注。11月整体煤炭指数上涨了6.8%，跑输沪深3005.2个百分点。  12月，动力煤冶金煤均将维持上涨态势。      
        消费旺季到来，动力煤价格将维持上涨态势。12月份北方供暖，居民用电将继续提升，同时水电高峰退却，电厂日耗将会有所回升，持续数月的煤价上涨趋势仍将不改。近期，神华上调12月煤价，神混1（5500大卡）煤价上调至539元/吨，较11月上涨15元/吨。神华煤价上涨给动力煤带来市场信心，支撑煤价进一步上涨。    
        库周期仍未结束，冶金煤价将继续小幅上涨。12月虽然是钢铁消费的淡季，对需求的大幅改善难有预期，但是我们看到几个积极因素：  1）流动性宽松政策以及地产销售数据的好转将会支撑市场信心，下游补库和冬储的行为或将更加积极。2）下游钢厂恢复开工生产，原材料采购逐步恢复正常，冶金煤的需求环比改善。3）钢铁社会库存降至低位，钢铁社会库存经过连续数月的下降至970万吨，中间环节去库压力减轻。因此，我们认为12月冶金煤价格维持小幅上涨态势。
        投资观点：继续看多煤炭股。近期周期股强势反弹，低估值（PB1.2倍，仅高于银行）和低涨幅（全年涨幅倒数）的煤炭股备受关注。煤炭行业供给端治理或将超预期，供需关系的逐步从严重供大于求转变为供需平衡，煤价上涨仍具空间。在市场流动性宽裕的背景下，建议积极参与煤炭股的反弹。推荐煤价上涨弹性大的冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。    风险提示：宏观经济复苏低于预期。