從銷售的情況看，3  季度集團沒有公佈具體的資料，但從今年上半年的資料看，酒類銷售的營業收入同比增長約1.37%，毛利率為93.10%，因此我們預計3季度末茅臺酒的銷量仍應維持在1%左右的增長水準；從資產規模看，截止3  季度末，貴州茅臺的總資產規模保持穩定增長，期內較2013  年末上升約5.77%至人民幣586.52  億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】歸屬于上市公司股東的淨資產達人民幣487.41  億元，大幅上升14.35%，折合每股淨資產達人民幣41.68  元，較2013  年末略微上升約1.5%，這主要是由於期內總股本由2013年末的10.38億股大幅上升至11.42億股，攤薄了每股淨資產；
        總體看，貴州茅臺的銷售增速趨穩，鑒於未來市場環境轉好，同時目前在中高端白酒市場的領導地位，我們對貴州茅臺未來的業績表現持謹慎樂觀態度，首予其12  個月目標價至人民幣205.00  元，較最新收盤價高出於約24.37%，約相當於2015  年每股收益的15.2  倍及每股淨資產的3.9倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首予“買入”評級。
        我們的看法
        2013  年以來貴州茅臺採取穩價保量的策略，有效的防止了銷售業績大幅下滑的風險。近期，公司管理層透露將實施一系列穩定價格的措施，並確認不會增加茅臺2015  年的產量，供貨量將小於或等於2014  年的數量。因此，我們認為在市場環境趨穩的情況下，未來茅臺價格將不會繼續下跌。因此，茅臺的總體利潤增速將有所上升，由今年的負增長回升至單數增長，而2016  年則有望實現10%以上的增速。
        投資建議
        貴州茅臺在行業中居於領導地位，業績增長維持穩定，雖然2014  年我們預計其利潤增速將略有下滑，但未來兩年有望明顯回升。此外，從貴州茅臺的各項主要財務指標看，其盈利表現仍然穩健，資本結構繼續改善。截止今年3  季度末，集團的毛利率雖然同比去年略有下滑，但仍高達92.82%，淨利率達49.23%。流動比率及速動比率分別較2013  年末上升1.4  及0.8  至5.1  倍及3.4倍。
        另外，貴州茅臺一直保持高派息率，平均維持40%以上，同時股息收益率維持穩定增長，對長期投資者而言具有吸引力。總體看，我們對貴州茅臺未來的業績表現持謹慎樂觀態度，首予其12  個月目標價至人民幣205.00  元，較最新收盤價高出於約24.37%，約相當於2015  年每股收益的15.2  倍及每股淨資產的3.9倍。首予“買入”評級。