中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，11月份中国制造业采购经理指数PMI为50.3%，较上月继续下滑0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期的报告中我们反复强调由于本次房地产市场调整的内因不同以往，“限购”、“限贷”等房地产政策的放松对房地产市场的短期作用有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从本月PMI细分指标来看，10月份大型企业、中型企业及小型企业PMI指数均出现全面大幅回落，其中小型企业PMI指数更是大跌了0.9个百分点。在经济持续缓慢下滑、诸多政策工具效果不明显的背景下，我们看到了央行在11月底意外地使用直接降息的价格工具来进行宏观调控。与近期市场普遍认为货币政策已经由“定向宽松”进入“全面宽松”的判断不同，我们判断央行“定向宽松”的调控方式短期内并无调整的可能性，因为“定向宽松”是央行引导宏观经济进行结构调整的主要手段，相关政策中多次对“滴灌”与“漫灌”的表述也为这一判
　　断给予了直接支持。但我们判断央行未来可能进行一次到两次全面降准以对冲存款准备金缴存范围扩大所带来的流动性冲击。我们认为，由于降准的出发点与以往不同，且与央行“定向宽松”的政策主基调并不矛盾，因此我们并不能简单粗暴地将其视为“全面宽松”的信号。
　　从11月份PMI的综合表现来看，生产指数再次下滑，由上月的53.10下滑至本月的52.50，下滑了0.6个百分点。
　　库存方面依旧较为乐观，原材料库存与产成品库存之比仍维持在1.00上方。而购进价格指数由上月的45.10跌至本月的44.70，下跌0.4个百分点。购进价格指数的持续下跌将引导PPI继续下行。我们认为，PPI的持续下行将进一步压制实体经济的利润率水平，或有可能使得目前已经处于正反馈循环的资金“弃实向虚”的过程得以持续。
　　综合而言，我们认为，对内定向宽松调结构降杠杆，对外扩大投资消化过剩产能，这两条短中期内宏观经济调控的主要路径已经成型。虽然经济增速短期仍在缓慢下滑，但未来经济增速回升的路径已经逐渐明朗，我们在当前的时点上对未来经济增速应当抱有更加乐观的预期。不过这一预期是建立在以上两大路径的基础上，而非是基于“全面宽松”这一简单粗暴的逻辑。