■大股东参与认购显信心，增发完成诉求增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次公司成功以13.01元股的价格向7  名投资者发行8473  万股股票募集资金净额10.6  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中，大股东涂善忠参与认购10%，锁定期3  年，彰显其长期信心。此次公司贴近底价发行（增发底价为12.55  元），考虑到公司在未来一年将有为增发股东获取合理回报的“责任”，我们预计后续动力将增强。
        ■降息周期开启利于主业改善，股权激励要求30%增长。公司前三季度收入增长38%，盈利增长31%，全年业绩预增20-50%。根据公司股权激励要求，2014/2015/2016  年盈利需增长30%/33%/36%。今年以来公司地产园林订单增速预计在20%水平，市政园林订单则大幅增长，总体订单量应能保障30%盈利增长要求。降息周期开启后，预计施工和收款情况有望边际改善，全年有望完成股权激励考核。
        ■国内业务模式创新（PPP），海外业务快速开拓。公司在国内除继续加强地产园林市场地位外，近两年一直加大市政园林开拓力度。今年上半年公司签署2  个大型市政园林订单共18  亿元，其中淮安白马湖项目在业内率先采用PPP  模式，在当前国家力推PPP  模式情况下，公司在未来业务开拓中将占据经验优势。此外，公司今年新切入海外市场（马来西亚等），主要与富力等地产商一起走出去，取得良好效果，未来受益于“一带一路”战略推进，海外有望成为重要增长点。
        ■外延扩张具有潜力，有望切入环保产业。当前公司资金充裕（增发募资10.6  亿元），未来有望向建筑设计等产业链环节进行延伸。此外，公司一直在探索环保业务，未来切入亦将是大趋势。公司此前参股的泛亚国际成功在香港IPO，未来公司产业投资战略有望持续，并有望转化为投资收益。
        ■盈利预测、估值与投资建议：我们预测2014/2015/2016  年增发摊薄后EPS  分别为0.62/0.82/1.12  元，当前股价对应三年PE  分别为24/18/13  倍。目标价20.5  元（对应2015  年25  倍PE），“买入-A”评级。
        ■风险提示：房地产行业风险、应收账款坏账风险。