事件：公司19.2  亿元收购三七游戏60%股权交易获证监会核准，将以10.06元/股价格向李卫伟、曾开天发行股份1.43  亿股，并通过非公开发行0.48亿股募集配套资金支付现金对价4.8  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ※我们的观点：
        10.7  倍PE  收购三七游戏60%股权，未来存在进一步收购预期：公司作价19.2  亿元，以发行股份及支付现金的方式购买李卫伟、曾开天持有的三七游戏60%股权，三七游戏2014-2016  年承诺净利润分别为3  亿/3.6  亿/4.32  亿元，2014  年收购PE  为10.7  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司将以10.06  元/股价格向上述交易对象发行股份1.43  亿股，同时通过非公开发行方式募集配套资金用于支付现金对价4.8  亿元，增发后总股本将达3.25  亿。此外，李卫伟、曾开天同意公司在2016  年12  月31  日前，以现金方式收购三七游戏剩余40%股权，公司未来两年存在进一步收购预期。
        三七游戏为最大非自有流量页游平台，市场份额有望持续提升：2013  年，三七游戏营收17.2  亿，约占国内页游行业市场份额10%；2014  年上半年，三七游戏市场份额接近15%，是仅次于腾讯的第二大页游运营平台，最大的非自有流量平台。页游行业发展已进入稳定期，未来三年行业年均复合增长率约25%，由于页游运营平台门槛较高，页游用户获取成本持续攀升，页游运营平台数量呈现减少趋势，前10%、20%的页游运营平台占据总开服数量50%、80%以上份额，页游运营领域格局已基本确立，行业集中度不断提升。三七游戏作为运营平台第一梯队，将享受市场份额的持续提升。
        推行“3+1+1”战略，自研业务取得突破，海外业务值得期待：三七游戏推行“三大策略、一个（用户体验）提高、一个（大数据）应用”的“3+1+1”战略，“三大策略”指品牌策略、独代策略和IP  策略。（1）品牌策略：2014年3  月以210  万美元购得域名37.com  取代原域名37wan.com，拉开强化“三七游戏”品牌第一步，未来将进一步加大品牌投入，提高平台知名度、平台用户黏性，降低运营、营销成本；（2）独代策略：以联运为主逐步转变为以独代/首发联运为主，重视独代游戏品质，加大投入力度，提升市场份额和利润空间；（3）IP  策略：积极争取文学、游戏、漫画、电影优质IP，已获取的强IP  产品包括《大天使之剑》、《傲世九重天》、《轩辕剑》、《琅琊榜》、《天将雄师》、《苍翼默示录》等，IP  运营方式包括独代、自研、委托开发等。2014  年，三七游戏自研业务取得重大突破，旗下江苏极光研发游戏《大天使之剑》30  天流水破亿，60  天总流水3.2  亿，持续突破市场预期，预计全年流水可能近10  亿，带来1  亿研发净利润。海外业务方面，三七游戏目前在亚洲市场位列前三，韩国、港澳台、泰国已做到第一，未来将进军美洲、欧洲等市场，目标“再造另一个三七游戏”，海外市场收入占比达到50%。
        投资岂凡网络、联合巨人网络，全球化平台型游戏集团展露雏形：三七游戏今年8  月宣布战略投资游戏研发商岂凡网络10%股权；9  月又与巨人网络联合宣布就页游业务达成战略合作，双方首款合作产品将很快推向市场。我们非常认同公司对于产业生态圈的打造，公司未来商业模式拓展具备较大的想象空间，上游内容端、横向平台间、下游流量客户端均有延伸机会，相信公司未来将进一步利用自身运营平台优势、上市公司资本平台优势，通过收购、参股、合作的形式，与产业链上、下游捆绑形成利益共同体，打造全球化的数字娱乐帝国。
        ※  盈利预测及估值：  我们预计公司2014-2016  年EPS  分别为0.81/1.27/1.76  元，对应PE  分别为43/28/20  倍。如公司在2015  年完成剩余股权收购，按照当前股价计算新股本，预计当年EPS  为1.88  元，PE为19  倍，给予公司“强烈推荐”评级。
        ※股价表现的催化剂：手游业务取得突破、海外业务取得突破※风险提示：自研游戏不达预期、海外业务拓展不力