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钢铁行业研究报告:国金证券-钢铁行业2014年日常报告:重申钢铁股的估值修复是中长期机会-141204

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2014-12-04 10:28:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨件
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 234 KB 分享者: lan****51 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件
        近日钢铁板块再次涨幅居前,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为一个长期被忽视的行业,钢铁股  2014  年的表现超出大部分想象,年初至今累计涨幅55%,申万一级行业涨幅第三;自6  月份至今涨幅达到64%,仅次于券商板块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为钢铁股上涨有坚实的逻辑支撑,可能会成为本轮牛市真正的领头羊。
        评论
        钢铁股本轮上涨的逻辑
        钢铁股上涨的逻辑,也是其相对优势,我们认为有四点:
        1)  估值最低。无论绝对、相对估值都处于A  股中最低,即使在大幅上涨后的今日,龙头宝钢、鞍钢、河北钢铁也仅在0.8PB  左右,显著低于其他大盘蓝筹(航空1.5  倍PB,券商4-5  倍PB,银行1  倍PB)。
        2)  钢铁基本面拐点已经出现,中期向上。原因有二:a、矿石价格大幅下跌,我们认为矿价已开启5  年熊市;b、行业虽尚未显著去产能,但产能已基本停止增长(增速低于1%),而需求还能保持3%左右的增加,因此产能利用率逐年提升,特别是产能停止增长多年的板材类,其产能利用率已经在90%以上;另外,降息周期的开启对钢铁也构成巨大利好。过去三年钢铁基本面及预期持续恶化使得钢铁估值从10  倍PE  连续下跌至0.5  倍PB,而本次基本面中期向上将使得钢铁股具备了估值安全边际以及修复基础。
        3)  钢铁是国企改革/转型的重要战场。如我们前期分析,无论从存量资产还是地方国资占比看,钢铁都是国企改革的重要领域。6  月份以来,包括宝钢、山钢、马钢、太钢、西宁、安钢、杭钢、南钢等诸多钢铁公司纷纷出台改革/转型措施,这为钢铁从个股到板块整体的估值修复提供了强大动力。本轮牛市最大的驱动力便是改革,而具备强烈改革预期、传统行业代表的钢铁,毫无疑问是契合该方向的。
        4)  特钢等强势子板块推波助澜。受益下游军工、核电、油气等行业高景气度,钢铁股中的特钢、油气管等子版块是真正的成长股,比如典型的高温合金类的抚顺特钢、久立特材、大西洋、钢研高纳,不锈钢类的太钢不锈、沙钢股份,以及其他类的马钢股份等,表现强劲并拉动钢铁板块指数上升。
        上述四条逻辑,使得钢铁股在6  月份至今表现出以下特点:
        A.  累计涨幅最高。无论领涨的是军工/核电、券商、地产还是有色,钢铁股涨幅都稳居A  股第二梯队,而且最具有持续性,这使得钢铁最终累积涨幅反而超过军工、券商、有色、地产等任何一个行业,成为相对收益最大的板块;
        B.  板块内部也呈现轮动特征。弹性大的华菱、新钢等通常领涨,估值低的宝钢、鞍钢、河北通常滞后、跟涨,但最终涨幅都非常可观。
        未来展望:延续估值修复
        针对钢铁股的未来,我们仍然看好,原因很简单:1)只要投资、工业仍维持一定增速,钢铁需求便会继续增加(尽管增速放缓);2)矿石加速过剩及矿石成本曲线右移导致的矿价连续下跌,几乎已成为定局;3)国企改革继续推进;4)子版块目前仅仅是反应预期,未来将逐步过渡到订单释放以及业绩验证期,仍有机会。
        详细解释:
        1)  我们预测明年钢铁产能利用率提升  2-3  个百分点,矿价进一步下跌至80-85  美元/吨,钢铁特别是板材利润将继续大幅提升,且边际效应加大;
        2)  目前,具备明确改革预期的钢铁股都已达到  1.4  倍PB  或更高,而改革是行业性的,因此其他股票仍有提升空间,无任何概念的华菱钢铁率先突破1  倍pb  便是例证;优秀钢铁公司年化ROE  年化今明年两年分别达到6%、10%左右,因此我们认为钢铁1  倍PB  不是顶;    
        

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