投资建议：在货币政策开始宽松周期、一带一路战略大幕拉开、央企改革逐步推进以及A  股向外资开放程度迅速提升的过程中，具备国际竞争力的低估值建筑蓝筹股迎来估值提升契机，估值提升空间可参考国际对标企业，推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建相对海外可比公司估值还有138%、42%、30、23%、61%的提升空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我与大众的不同：1）建筑公司将随货币政策进入ROIC  提升周期，“一带一路”战略打开新的增长空间，国企改革将释放企业红利带来价值重估，估值理应提升。短期看，货币政策宽松周期往往叠加固投刺激政策，使得建筑公司需求回暖，应收款回笼加快，从而资产周转率提升，同时财务费用和资产减值损失率下降使得净利率改善，两方面一起推动ROIC  进入回升周期；中长期看，一带一路市场打开、PPP  模式推广等，打开了建筑公司新的增长空间，改善建筑公司回款情况；此外国企改革有望释放企业活力，提高盈利能力，还有望通过分拆上市使央企获得价值重估。2）历史上看，股票市场向外资开放程度增加将推动本地市场估值与全球市场接轨。以台湾为例，1996年9  月至1999  年8  月，台股指数在MSCI  将各项自由指数中的计算比例从50%提升至100%，这个过程中MSCI  台湾金融PE  指数和MSCI  台湾非必须消费品PE  指数逐步与MSCI  全球估值体系并轨。3）A  股建筑蓝筹股息率处于国际中上游水平。其中中国交建、中国电建和中国建筑过去两年平均派息率为25%、30%和21%，股息率分别达4.1%、4.0%和3.6%，高于大多数海外对标企业，仅低于派息比例高达77%、70%和54%的Colas（6.1%）、ACS（6.1%）和Vinci（4.3%）。未来A  股建筑蓝筹派息率仍有提升空间。4）中国建筑估值较国际同行还有138%的提升空间。中国建筑ROIC  与国际同行相比处于中上游水平，过去三年平均ROE  为16%，2014  和2015  年动态PE  仅为5.4X  和4.6X，PB  为1，PEG  为0.3，而国际同行为12.9X,10.9X，1.9X，0.7X。虽然中国建筑市值较对标企业大，但仍然显得低估明显。5）中国交建、中国铁建、中国中铁较国际同行估值有42%、30%、23%的提升空间。过去3  年中，中国中铁、中国铁建和中国交建收入CAGR  分别达12%、11%和9%，高于对标法国同行2%和-2%的复合增速。中国交建14  年PE  仅为8.6  倍，较Vinci  12.2  倍的PE  估值有42%的提升空间，而中国铁建和中国中铁14  年PE  为9.4  和9.9  倍，与Vinci  相比，有20~30%的上升空间。Vinci  集团当前市值约为2147  亿元人民币，是两铁和中国交建的2  倍以上。6）中国电建和葛洲坝较国际同行估值有61%、54%的提升空间。  过去四年中，葛洲坝和中国电建收入CAGR分别为18%和13%，与国际对标企业Quanta、Technip  和福陆公司增速接近。
        ROIC  与国际同行相比处于中等水平。中国电建、葛洲坝2014  年PE  为8.3X、12.5X，而国际对标企业平均为13.4X。