若不考虑资产减值损失影响，2014  年业绩有望同比增长16%
        我们预计，2014  年公司营收41.8  亿元，同比增长7%；由于2  季度东方航空A  股股价大幅下跌，导致前三季度公司计提资产减值损失2.07  亿元，根据会计准则，即使东航股价年底前回升，资产减值损失也不得转回计入损益，基于此，我们预计2014  年EPS  为0.66  元，同比下降12.7%；若不考虑资产减值损失影响，公司EPS0.87  元，同比增长16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        中外运-敦豪投资收益仍是公司利润主要来源，增长较为平稳
        近些年中外运-敦豪投资收益仍是公司利润主要来源，前3  季度，中外运-敦豪投资收益同比增长17%，主因是欧美经济复苏带动国际快递业务量增长加快，欧元兑人民币贬值降低国际网络结算成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们预计合资公司主要由外方管理，公司话语权较少，即使业务量有明显增长，全年利润增幅和之前基本一致，我们预计，2014-2016  年中外运-敦豪投资收益同比增长在10%左右。
        海淘业务短期难贡献利润，未来或将成为新利润增长点
        2013  年海淘规模达744  亿元，2008-2013  年年均增长98.6%；外运发展优势在于，熟悉货物进出口通关流程，和海关系统形成数据对接后可实现货物进出口流程可视化，确保高速通关、省关税、免增值税等；海关选择系统数据对接企业有一定标准和流程（行业内竞争较为激烈），对接后调试需要时间，另外需要和电商企业平台对接，我们预计，该业务短期内创造利润是小概率事件，产生利润的时间目前难以估算，但未来有望推动公司业绩增长。
        估值：目标价上调至14.6  元（原12.5），评级下调至“卖出”（原“中性”）我们将2014-2016  年EPS  预测从0.77/0.95/1.01  元调至0.66/0.98/1.09  元（扣非后0.87/0.98/1.09  元）；采用分部估值：鉴于中外运-敦豪利润为投资收益、管理权由DHL  掌握，参考其10%利润增速和国际快递估值水平，我们给予11  倍PE  估值，国际货运主业给予5  倍PE  估值，得到目标价14.6  元，较当前股价低  12%，我们认为，当前股价中已包含海淘业务对公司业绩贡献预期，但该业务短期内难以创造利润，我们下调评级至“卖出”。