0  月，联想集团完成了对IBM  x86  服务器业务和摩托罗拉移动业务的收购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然摩托罗拉的亏损可能会导致公司短期业绩下滑，但是我们认为这两项交易有利于公司的长期发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收购摩托罗拉资产为联想和摩托罗拉智能手机业务打开了更广阔的市场，同时联想也将帮助IBM  x86  服务器发展其在中国市场的业务，并通过与PC  业务的供应链整合削减成本。我们对联想首次评级为买入，目标价13.20  港币。
        支撑评级的要点
        收购摩托罗拉资产后进入新的智能手机市场。获得摩托罗拉的产品专利将有利于联想进入发达国家市场。目前，联想在发达国家市场中业务规模很小，主要是因为缺少专利。此外，联想在国内的经销网络将有利于摩托罗拉回归中国。中国的智能机市场规模占全球的三分之一。
        IBM  x86  服务器将恢复增长。作为一间中国公司旗下的业务，IBM  x86  的新身份将极大有助其在中国市场的竞争地位。此外，与PC  业务共享供应链将推动成本下降、利润率上升。
        PC  业务将保持增长。联想在所有主要市场的份额都在不断扩大。我们认为，小型PC  厂商将逐步退出PC  市场，市场份额将向大型厂商集中，这将有利于联想保持增长。
        评级面临的主要风险
        上升风险：摩托罗拉业务扭亏为盈早于预期；联想海外智能机销售增长强劲；
        下行风险：收购产生的一次性成本导致短期利润下滑；这两项交易对业绩的提升慢于预期；国内智能手机市场的库存问题。
        估值
        对联想集团首次评级为买入，目标价13.20  港币。我们认为短期盈利压力已经完全体现在股价中，如果盈利超预期将有利于估值重估。我们的目标价对应15  倍16  财年预期市盈率，已经剔除了摊销成本的影响。如果剔除公司的在手现金，目标价对应12.3  倍经调后16  财年预期市盈率