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安东油服研究报告:申银万国(香港)-安东油服-3337.HK-风险-141203

股票名称: 安东油服 股票代码: 3337.HK分享时间:2014-12-03 16:13:03
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Albert Miao
研报出处: 申银万国(香港) 研报页数: 13 页 推荐评级: 卖出
研报大小: 754 KB 分享者: zhu****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

15  年更加危险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着贪污腐败调查不断深入以及由于商业环境恶劣导致持续的利润率收缩和流动性危机,我们预计油服行业在15  年会面临更大阻力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        反腐还将继续。反腐继续给行业带来显著的负面影响。11  月底公布消息指出中石油(857:HK)长庆油田工程监督处处长何保社被调查并已被撤去职位,在职期间监督范围覆盖1000  多个油服团队。与之前高层的反腐调查相比,此次调查石油行业的底层,因而预计明年民营油服企业将持续面临挑战。
        短期行业复苏不太可能。一些投资者认为反腐调查接近尾声以及且考虑到政策扶持下的页岩气开发机遇,行业有望在15  年开始复苏。然而我们认为不太可能,主要因为业务量的恢复很可能伴随着低利润率和延期的应收票据,这反而会加速民营油服公司的利润率收缩以及流动性危机。行业复苏的主要障碍是石油价格下跌将给石油公司带来更高的成本压力以及不断下降的技术壁垒(大部分之前的高端产品都能被国产品所替代)。我们预计过去两年资本开支过大或近期投标激进的公司,很有可能在15  年感到资金紧张。
        有限的收购价值。我们非常怀疑作为第二大股东的Schlumberger  (SLB:US)会完全收购安东的可能性,而其他投资者想跳Schlumberger  来收购安东的可能性就更加渺茫了,所以我们认为安东的收购价值不高。
        潜在流动性风险。公司现有有限的融资能力(其中包括通过银行贷款,权益以及举债等来筹资),客户延期付款很有可能会加剧公司的流动性风险。
        维持卖出评级。我们维持14  年每股盈利预测为人民币0.04  元(同比下滑80%),15  年每股盈利预期为人民币0.07  元(同比增长83%),以及16  年每股盈利预期为人民币0.07  元(同比基本不变)。我们维持目标价港币0.88,基于15  年10  倍市盈率。针对当前股价仍有52%的下行空间,我们维持卖出评级。
        

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