自上市以來，恒瑞醫藥業績經歷了從高成長到穩健成長的轉變。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司及時調整戰略，從過去的“仿製向創新轉型”改為“仿製和創新並重”，大量新的仿製藥儲備品種進入審批通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自去年下半年開始，仿製藥亦進入新一輪獲批高潮，預計未來五年公司每年都將有3-5  個仿製藥獲批。這些品種的市場競爭並不激烈，將有效協助公司豐富產品線。
        此前艾瑞昔布的獲批標誌著公司正式步入創新藥時代，而11  月初阿帕替尼的獲批則標誌著其正全面進入創新藥的收穫時期，其在胃癌領域的潛在市場規模即有望達到10  億級別，同時肝癌適應症亦在臨床中，我們不排除其中長期成為20  億以上級別的重磅大品種。值得一提的是，阿帕替尼獲批開啟了公司的創新藥新篇章，後續19K、法米替尼等產品預計亦將陸續獲批。
        近日，公司注射用環磷醯胺通過美國FDA  認證，將在美國上市銷售。該藥競爭格局良好，公司憑藉價格優勢有望迅速替代上量。綜合預計，15年公司製劑出口將有望達致10  億元。
        公司系列產品通過海外認證不僅有助於拓展市場，亦有利於公司在藥品招標中爭取更好的定價權。再加上近年來內地招標規則偏溫和，我們預期未來公司主打產品大概率不再會受到大幅降價的壓力。
        公司每年投入研發支出占比營收達10%左右，基本與國際跨國藥企媲美，研發實力突出。另外，公司亦擁有高素質、專業化的行銷隊伍，正積極推進行銷管道的下沉，未來將加大在縣城醫院、大城市社區醫院的行銷推廣力度，為銷售收入提供新的增長點。
        投資建議
        恒瑞是業內少有的實現穩步增長的公司，並擁有強勁的現金流及極低的杠杆率，印證其穩健經營的風格。在經過十餘年的研發投入後，公司若干重磅新品種預計將開始放量，海外市場亦將釋放，推動業績提速成長。從未來發展看，除了於腫瘤及手術用藥市場的領先地位後，公司在糖尿病、心血管病方面的在研產品也將上市，將加強其疾病譜廣闊的特徵，並拓寬護城河效應。
        總體而言，公司未來將形成創新藥、仿製藥新品種、海外製劑銷售三箭齊發驅動成長的新局面，再考慮其於內地創新的標杆地位，我們給予其35倍對應2015年EPS的市盈率估值，  12個月目標價可達人民幣43.04元，首予“增持”評級。