■顺荣股份拟19.2  亿元收购37  玩60%股权，转型网络游戏平台运营商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年10  月，顺荣股份拟非公开发行股份和支付现金购买李卫伟、曾开天持有的三七玩60%股权，发行股份和募集配套资金发行价格均为  10.06  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三七玩2013  年实现净利润2.45  亿元，同比增长254.32%，超出承诺净利润2.2  亿元增长11.4%。三七玩承诺2014-2016年实现的扣非净利润分别不低于3  亿、3.6  亿和4.32  亿元，同比增长22.4%，20%和20%，对应PE  分别为10.7  倍、8.9  倍、7.4  倍。
        ■三七玩页游年开服超2  万组，排名第一，逐渐发力手游及海外业务。旗下拥有37wan、6711  等国内知名页游运营平台。2014  年初至2014年11  月20  日，三七玩自有平台开服数量为20909  组，同比增长100%。公司计划2014  年在手游领域投入15  亿元，发行30+款手游产品，包括8  款重磅产品和30  款普通产品。2013  年37  玩在海外总运营页游产品数50  余款，海外页游总注册用户数达2000  万，最高同时在线15万，业务范围已经覆盖了港澳台、东南亚、日韩、北美等地区。
        ■三七玩切入上游研发，自研页游大作《大天使之剑》超预期。14年6  月推出首款自研页游《大天使之剑》，公测期间30  天流水过亿，正式运营后60  天流水达3.2  亿。截止14  年11  月21  日，《大天使之剑》累计开服9436  组，单周开服数超过400  组，14  年有望实现10  亿流水。
        ■投资建议：本次并购后，我们预测公司2015  年备考净利润为3.30亿，摊薄EPS  为1.01  元；假设16  年公司持股37  玩比例仍为60%，目前股价35.00  元对应15  年、16  年PE  为34.5X  和26.9X。考虑到公司承诺16  年底之前现金收购剩余40%股权，如果按照37  玩100%权益计算，对应15-16  年PE  仅为20.6X、16.0X。考虑37  玩平台型标的稀缺性以及向上游研发快速拓展，给予6  个月45  倍目标价45.5  元。
        ■风险提示：自研页游、手游业务和海外业务推进不达预期。