受益于油价疲弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航空煤油是中国国航公司成本中最大的一项，占到整个运营成本的的36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）航煤价格与布伦特原油价格高度相关（相关系数高达0.96），今年以来航煤价格下跌了34%。油价疲弱将有助于航空公司节省运营成本，提升盈利水平。静态来看，如果假设票价水平和燃油附加费都维持不变，5%的航煤价格下跌将提升ＥＰＳ每股0.097元。如果假设票价水平维持不变而燃油附加费随油价下跌，5%的航煤价格下跌将提升ＥＰＳ每股0.0１9元。事实上燃油附加费也是旅客出行成本的一部分，其下跌将降低旅客出行的总成本，进而吸引更多的旅客出行。因此价5%的航煤价格下跌带来的ＥＰＳ提升处于RMB0.019到  RMB0.097的区间，取决于供给与需求的动态平衡。
        受益于人民币汇率走强。自2005年汇改以来，人民币兑美元持续保持升值或稳定，然而今年上半年人民币兑美元出现贬值，给航空公司带来巨额的汇兑损失，国内航空公司的股价也随之下跌。申银万国的宏观分析师认为人民币在2014年下半年至2015年期间还将升值约2%。国内航空公司的股价或随之反弹。１％的人民币兑美元升值将提升国航的ＥＰＳ0.02元。
        国内市场客流量增速依然疲弱，而国际市场表现强劲。国内航空市场面临经济增速下滑，高铁分流和廉价航空的竞争，中国国航的客流量增速仅为较低的单位数（２０１４年１０月国内ＲＰＫ同比增长３.5%,  1-10月同比增长5.2%）。而国际市场表现强劲（２０１４年１０月国内ＲＰＫ同比增长14.4%,  1-10月同比增长15.3%）.中国国航作为国际航空市场占比最高的航空公司，将受益于国际航空市场的复苏。
        重申“中性”评级，目标价上调至6.0  港币。我们下调了公司2014  年的每股盈利至人民币0.２４元，上调2015  年的每股盈利至人民币至0.42  元，2016  年的每股盈利至人民币0.54  元。相应调整后的目标价6.0  港币，对应公司2014  年1.１倍的市净率和2%的上行空间。股价自１０月底以来上涨了约２０％，短期或将盘整。